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  3. （2017年）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三

（2017年）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三

昕玥2019-12-17  47
问题 （2017年）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下：资料一，戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。　　资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示：表1　X方案现金流量计算表　　单位：万元　　注：表内的“×”为省略的数值。　　资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为50万元。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元；当折现率为8%时，该方案的净现值为－12.67万元。　　资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示：表2　备选方案的相关指标　　资料五：公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示：表3　相关货币时间价值系数表　　注：i为该项目的必要报酬率　　要求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。（3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）。（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。（5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）。（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
选项
答案
解析（1）戊公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%（2）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%（3）表1　X方案现金流量计算表　　单位：万元[img]/upload/tiku/61/9778651_1.png[/img]　（4）①Y方案的静态投资回收期＝300/50＝6（年）（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－10.49）/（－12.67－10.49）IRR＝6%＋（0－10.49）/（－12.67－10.49）×（8%－6%）＝6.91%②Y方案的内含报酬率低于投资人要求的报酬率，故项目不可行。（5）[img]/upload/tiku/61/9778651_1_1.png[/img]I＝197.27/（P/A，9%，10）＝30.74（万元）；J＝1＋180.50/420＝1.43（6）Y方案不可行，所以要在X与Z方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的Z方案。
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