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  3. B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相

B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相

昕玥2019-12-17  72
问题 B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下：（1）在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2018年为基期，2019年和2020年为详细预测期，2021年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资本与营业收入同比例增长；营业净利率可以长期维持2018年水平（即销售增加形成的收益可以涵盖新增债务增加的利息）。（2）2018年营业收入3000万元，净利润540万元，经营营运资本1000万元，净经营性长期资产2000万元。（3）2019年、2020年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长，销售增长率为15%。2021年及以后年度，因技术扩散致使技术优势消失，销售增长率将下降为5%，并进入可持续发展阶段。（4）B公司当前资本结构为净负债30%，股东权益70%。该资本结构为公司的目标资本结构，并假设可以长期保持。（5）B公司的股权资本成本为15%。要求：（1）计算2019年、2020年的股权现金流量。（2）计算预测期股权现金流量的现值合计。（3）计算后续期股权现金流量的现值。（4）计算目前的股权价值。
选项
答案
解析（1）2019年：2018年年末净经营资产=1000+2000=3000（万元）2019年净经营资产增加=3000×15%=450（万元）2019年股东权益增加=450×70%=315（万元）2019年股权现金流量=540×（1+15%）-315=306（万元）2020年：2019年年末净经营资产=3000×（1+15%）=3450（万元）2020年净经营资产增加=3450×15%=517.5（万元）2020年股东权益增加=517.5×70%=362.25（万元）2020年股权现金流量=540×（1+15%）×（1+15%）-362.25=351.9（万元）（2）预测期股权现金流量的现值=306×（P/F，15%，1）+351.9×（P/F，15%，2）=306×0.8696+351.9×0.7561=532.17（万元）（3）2020年年末净经营资产=3450×（1+15%）=3967.5（万元）2021年净经营资产增加=3967.5×5%=198.38（万元）2021年股东权益增加=198.38×70%=138.87（万元）2021年股权现金流量=540×（1+15%）×（1+15%）×（1+5%）-138.87=610.99（万元）后续期股权现金流量的现值=610.99/（15%-5%）×（P/F，15%，2）=6109.9×0.7561=4619.7（万元）（4）目前的股权价值=532.17+4619.7=5151.87（万元）。
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