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  3. (1) J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项

(1) J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。 (2)预期项

昕玥2019-12-17  30
问题 (1) J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。(2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。 (4)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。要求：采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在给定的“期权价值计算表：中），并判断应否延迟执行该项目。
选项
答案
解析期权价值计算表 单位：万元[img]/upload/tiku/69/1946938_1.jpg[/img][img]/upload/tiku/69/1946938_1_1.jpg[/img]构建现金流量和项目期末价值二叉树上行项目价值=12. 5/10% = 125 (万元）下行项目价值=8/10% =80 (万元）期权价值二叉树1)确定第1年末期权价值：现金流量上行时期权价值=125 -90=35 (万元）现金流量下行时项目价值80万元，低于投资额90万元，应当放弃，期权价值为零。2)根据风险中性原理计算上行概率：报酬率=(本年现金流量+期末价值）/年初投资-1上行报酬率=(12, 5 + 125)/90 -1 =52.78%下行报酬率=(8 + 80) /90 -1 = - 2.22%由无风险利率5% =上行概率xW. 78% + (1 -上行概率）X ( -2. 22% )可得上行概率=0.13133)计算期权价值：期权到期日价值=0.1313 x35 + (1 -0.31313) x0=4.60 (万元）期权现值=4.60/1.05 =4.38 (万元）4)如果立即进行该项目，可以得到净现值10万元，相当于立即执行期权。如果等待， 期权的价值为4.38万元，小于立即执行的收益（10万元），因此应当立即进行该项目，无须等待。
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