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  3. 某公司是一家上市公司，相关资料如下： 资料一：2015年年末的资产负债表（简表

某公司是一家上市公司，相关资料如下： 资料一：2015年年末的资产负债表（简表

shuhaiku2019-12-17  74
问题 某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2015年年末的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）资料二：根据历史资料考察，流动资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬项目与销售收入成正比例变动。资料三：2015年度销售收入为9600万元，净利润为2400万元，年末支付现金股利1200万元，普通股股数1200万股。假设企业的固定经营成本保持240万元的水平不变。要求：（1）预计2016年度销售收入为12000万元，且公司有足够的生产能力，销售净利率与2015年相同，董事会提议将股利支付率提高到70%以稳定股价。如果可从外部融资258万元，你认为该提案是否可行？（2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2016年度销售收入为13200万元，销售净利率降低到20%，采用销售百分比法预测2016年外部融资额。最新题库考前超压题，金考典软件考前更新，下载链接 www.jinkaodian.com （3）假设按（2）所需资金有两种筹集方案：方案一：全部通过增加借款取得，新增借款的年利息率为6.48%；方案二：全部通过增发普通股取得，预计发行价格为12元/股，股利固定增长率为6%。该公司2015年年末借款利息为30.36万元，公司的所得税税率为25%。①计算两种方案各自的资本成本（其中借款资本成本采用一般模式计算）；②计算两种筹资方案的每股收益无差别点息税前利润；③计算每股收益无差别点时各自的财务杠杆系数。（4）结合（3），假设预计追加筹资后的息税前利润为672万元。①判断企业应选择何种追加筹资方案；②计算两种筹资方案下各自的经营杠杆系数。
选项
答案
解析（1）2015年的销售净利率=2400/9600×100%=25%外部融资额=（12000-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-12000×25%×（1-70%）=240（万元）股利支付率提高后需要从外部融资240万元，小于企业的融资能力258万元，所以该提案是可行的。（2）股利支付率=1200/2400×100%=50%外部融资额=（13200-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-13200×20%×（1-50%）=390（万元）（3）①新增借款的资本成本=6.48%×（1-25%）=4.86%2015年每股股利=1200/1200=1（元）普通股的资本成本=1×（1+6%）/12+6%=14.83%②方案一：利息=30.36+390×6.48%=55.63（万元）股数=1200（万股）方案二：利息=30.36万元股数=1200+390/12=1232.5（万股）[img]/upload/tiku/61/10482986_1.jpg[/img]③新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-55.63）=1.06新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-30.36）=1.03（4）①预计追加筹资后的息税前利润672万元小于每股收益无差别点时的息税前利润988.68万元，所以应该选择增发普通股筹资。②普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=（672+240）/672=1.36。
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