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  3. 科达公司是一家建筑公司，该公司当前每股股票价格20元，预计未来可持续增长率为8%，目前急需筹资5000万元。现有如下筹资方案： 方案一：按面值发行10年...

科达公司是一家建筑公司，该公司当前每股股票价格20元，预计未来可持续增长率为8%，目前急需筹资5000万元。现有如下筹资方案： 方案一：按面值发行10年...

admin2020-12-24  25
问题 科达公司是一家建筑公司，该公司当前每股股票价格20元，预计未来可持续增长率为8%，目前急需筹资5000万元。现有如下筹资方案：
方案一：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送10张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按25元的价格购买1股普通股。
方案二：平价发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为10%，每年年末付息一次，转换价格为25元，不可赎回期5年，5年后可转换债券的赎回价格为1500元。
当前市场上等风险普通债券的市场利率为12%。
要求：
（1）根据方案一，计算该附认股权证债券的税前资本成本。
（2）根据方案二，计算第5年年末可转换债券的底线价值，以及该方案发行可转换债券的税前资本成本。
（3）判断哪种方案可行并说明原因。
选项
答案
解析（1） 第5年年末股票价格=20×（1+8%）5=29.39（元） 假设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则： 1000=1000×10%×（P/A，r，10）+（29.39-25）×10×（P/F，r，5）+1000×（P/F，r，10） 根据内插法： 当r=10%时，1000×10%×（P/A，10%，10）+（29.39-25）×10×（P/F，10%，5）+1000×（P/F，10%，10）=1027.22（元） 当r=12%时，1000×10%×（P/A，12%，10）+（29.39-25）×10×（P/F，12%，5）+1000×（P/F，12%，10）=911.93（元） 税前资本成本r=10%+[（1027.22-1000）/（1027.22-911.93）]×（12%-10%）=10.47% （2） 第5年年末转换价值=20×（F/P，8%，5）×1000/25=1175.6（元） 第5年年末纯债券价值=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=927.88（元） 底线价值为1175.6元 1000=1000×10%×（P/A，i，5）+1175.6×（P/F，i，5） 根据内插法： 设利率i为12%，1000×10%×（P/A，12%，5）+1175.6×（P/F，12%，5）=1027.52（元） 设利率i为14%，1000×10%×（P/A，14%，5）+1175.6×（P/F，14%，5）=953.92（元） 解得：i=12.75% （3） 由于附认股权证债券税前资本成本为10.47%，小于当前市场上等风险普通债券的市场利率12%，所以方案不可行。而可转换债券税前资本成本12.75%，大于当前市场上等风险普通债券的市场利率12%，所以方案可行。
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