2. 财务会计
  3. .ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同；普通股400...

.ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同；普通股400...

admin2020-12-24  29
问题 .ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元；假设不存在优先股，每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务，剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%;
②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。要求：
(1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。（B系数的计算结果保留4位小数）
(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。
(3)计算两种资本结构调整方案的权益系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
选项
答案
解析(1)由于净利润全部发放股利： 股利=净利润=(息税前利润-利息费 用）×(1-所得税税率） =(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元） 根据股利折现模型： 权益资本成本=股利/市价=382.5/ 4000=9.56% 由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以：β=(权益资本成本-无风险利 率）/市场风险溢价=(9.56%-4%)/5%=1.1120 (2)β资产=β权益/[1+产权比率×(1-所得税税率）]=1.1120/(1+1/4× 0.85)=0.9171 权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59% (3)①负债水平为2000万元的B系数、权益资本成本和实体价值： B权址=B责产×[1+负债/权益×(1-所得税税率）]=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368 权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18%权益市场价值=股利/权益资本成本：(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元） 债务市场价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889(万元） ②负债水平为3000万元的贝塔系数、权益资本成本和实体价值： B权=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%权益市场价值=(500-3000×7%)×(115%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元） 债务市场价值=3000万元 实体价值=1708+3000=4708(万元） (4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大，加权平均资本成本最低。
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