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甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2020年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股（无优先股）,为了对当前股价是否偏离价值进...

admin2020-12-24  25
问题 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2020年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股（无优先股）,为了对当前股价是否偏离价值进行判断，E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值，收集的甲公司的相关资料如下：
(1)2019年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
(2)公司当前的资本结构（净负债/净经营资产）为60%,为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已做出公告，目标资本结构为50%,资本结构高于50%不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票
(3)净负债的税前资本成本为6%,未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
(4)股权资本成本2020年为12%,2021年及以后年度为10%。
(5)公司适用的企业所得税税率为25%要求：
(1)计算2020年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
(2)计算2021年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
(3)计算2020年初每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
(4)2020年初，E公司拟按当前市价收购甲公司20%的股份，收购的净现值为多少？(★★）
选项
答案
解析(1)2019年每股净负债=30×60%=18(元） 2019年每股股东权益=30-18=12(元）2020年每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加=6-0=6(元）按照目标资本结构，2020年每股净负债30×50%=15(元） 2020年多余现金全部还款后的每股净负债=18-[6-18×6%×(1-25%)]=12.81(元）选择较高者为期末净负债，所以2020年每股净负债=15元 2020年每股股东权益=30-15=15(元每股债务现金流量=每股税后利息费用每股净负债的增加=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元） 每股股权现金流量=6-3.81=2.19(元） (2)由于每股净经营资产和每股税后经营净利润未来均保持不变，因此未来每股实体现金流量也不变。 2021年每股实体现金流量=6元 2021年每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债增加=15×6%×(1 25%)-0=0.68(元） 2021年每股股权现金流量=6-0.68=5.32(元） (3)每股股权价值=2.19×(P/F,12%,1)+(5.32/10%)x(P/F,12%,1)=(2.19+53.2)×0.8929=49.46(元）,每股股权价值小于股票价格60元，因此甲公司的股价被高估。 (4)收购额的净现值=(49.46-60)×10000×20%=-21080(万元）。
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