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  3. 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下: 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供...

乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下: 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供...

admin2020-12-24  6
问题 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下:
资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；
A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投人使用后，预计每年新增销售收人11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为2000万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%,部分货币时间价值系数如下表所示。


资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%),普通股资本24000万元（市价6元/股，4000万股）,公司今年的每股股利为0.3元，预计股利年增长率为10%。且未来股利政策保持不变。
资料四：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%,按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求：
(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：
①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1~5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。
(2)分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。
(3)根据资料二、资料三和资料四：
①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）;②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
(4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：
①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
选项
答案
解析(1)①投资期现金净流量=-(7200+1200)=-8400(万元） ②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元） ③生产线投人使用后第1~5年每年的营业现金净流量=11880×(1-25%)-8800×(1-25%)+1080×25%=2580(万元） ④生产线投入使用后第6年的现金净流量=2580+1200+7200×10%=4500(万元） ⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元） (2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元） B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元）由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。 (3)①（EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000 求得：EBIT=4400(万元） ②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元） ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润4400万元，所以应该选择每股收益较大的方案二(发行债券）筹资。 (4)①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5% ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。
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