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  3. 　　甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需

　　甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需

天天题库2019-12-17  21
问题 　　甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。　　1.相关资料如下：　　(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31曰开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2020年12月31曰项目结束时该生产线变现价值元。　　(2)公司一闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。　　(3)该项目预计2018年生产并销售24000万件，产销量以后每年按5%僧长。预计包装箱单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%; 2018 年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。　　(4)该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。　　(5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8%的债券，每年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2%;公司普通股卩系数1.75,无风险报酬率3.85%，市场组合必要报酬率8.85%，当前公司资本结构（负债/权益）为1/1;目标资本结构（负债/权益）为2/3。　　(6)公司所得税税率为25%。　　假设该项目的初始现金发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。　　要求：（1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。　　(2)计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。　(3)假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购罝价格。
选项
答案
解析　　(1)假设债务税前资本成本为K，则：　　1050X(1-2%)=1000X8%X (P/A,k5)+1000X (P/F,，k,5)　　即：1029=80X (P/A,k,5)+1000X (P/F, , k, 5>　　当k=7%时，80X (P/A，k，5)+1000X (P/F，, k，5) =80X4.1002+1000X0.7130 = 1041　　当k=8%时，80X (P/A，k, 5)+1000X (P/F，，k, 5) =80X3.9927+1000X0.6806 = 1000　　根据（8%-k)/(8%-7%) = (1000-1029)/(1000-1041)解得 K=7.29%　　所以，债务税后资本成本=7.29%X (1-25%) =5.47%　　贝塔资产=1.75/[1+ (1-25%) X1] =1贝塔权益=1X[1+ (1-25%) X 2/3] =1.5　　股权资本成本=3.85%+l.5X(8.85%_3.85%) =11.35%　　加权平均资本成本=5.47%X 2/5 +11.35%X 3/5=9%　　（2）各年末的现金净流量以及净现值单位：万元[img]/upload/tiku/69/5773968_1.png[/img]　(3)(方法1)假设生产线可接受的最高购罝价格为W万元，则：　　增加的投资额=W - 8000　　年折旧额=V/4×(1-5%)　　培加的年折旧抵税=25%×W/4×(1-5%)-475=0.059375W-475　　项目结亲时生产线账面价值=W-3×W/4×(1-5%)=0.2875W　　变现收祐成少=0.2875W-2300　　变现收益纳税减少=(0.2875W-2300）×25%=0.0717875W-575　　减少的净现值=W-8000-(0.059375W-475)×（P/A, 9%, 3)×(P/A, 9%, l)-（0.0718751W-575)×(P/F, 9%, 4)　　=W-8000-(0.059375W-475)×2.5313×9174-(0.071875W-575)×0.7084　　=W-8000-0.13788W+1103.0519-0.05092W+403.33=0.8112W-6493.6181=289.29　　所以。W=8361.57(万元）　　(方法2)假设生产线可接受的最高增加的购置价格为S万元，则：　　年折旧增加=S×(1-5%)×25%/4=0.059375S　　残值变现收益纳税减少=[S－S×(1-5%)×3/4]×25%=0.071875S　　S-0.059375S×2.5313×0.9174-0.071875S×0.7084=289.29　　0.8112S=289.29　　S=356.62　　可接受的最高购置价格=8000+356.62=8356.62(万元)
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