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甲公司为扩大产能,拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资,方案如下:债券每份面值
甲公司为扩大产能,拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资,方案如下:债券每份面值
昕玥
2019-12-17
23
问题
甲公司为扩大产能,拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资,方案如下:债券每份面值1000元,期限5年,票面利率12%。每年付息一次。同时附送20份认股权证。认股权证在债券发行3年后到期,到期时每份认股权证可按10元的价格购买1股甲公司普通股股票。 甲公司目前处于生产的稳定增长期,可持续增长率5%。普通股每股市价30元。公司适用的企业所得税率25%。甲公司刚刚支付的股利为每股1.2元。 已知:(P/A,14%,5)=3.4331,(P/A,15%,5)=3.3522,(P/F,14%,3)=0.6750,(P/F,15%,3)=0.6575,(P/F,14%,5)=0.5194,(P/F,15%,5)=0.4972,(F/P,5%,3)=1.1576 要求: (1)按照股利固定增长模型计算甲公司的普通股税前资本成本。 (2)计算3年后的股价,以及行权并且出售股票的现金净流入。 (3)计算附认股权证债券的税前资本成本。 (4)判断筹资方案是否合理,并说明理由,如果不合理,给出调整建议。
选项
答案
解析
(1)普通股资本成本=1.2×(1+5%)/30+5%=9.2% 税前资本成本=9.2%/(1-25%)=12.27%(1分) (2)第3年末的股票市价=30×(F/P,5%,3)=34.73(元)(1分) 行权支出=10×20=200(元) 出售股票收入=34.73×20=694.6(元) 行权现金净流入=694.6-200=494.6(元)(1分) (3)令税前资本成本为k, 1000×(1+25%)=1000×12%×(P/A,k,5)+494.6×(P/F,k,3)+1000×(P/F,k,5) 即:1250=120×(P/A,k,5)+494.6×(P/F,k,3)+1000×(P/F,k,5) k=14%时, 等式右边=120×3.4331+494.6×0.6750+1000×0.5194=1265.23 k=15%时, 等式右边=120×3.3522+494.6×0.6575+1000×0.4972=1224.66 内插法列式:(k-14%)/(15%-14%)=(1250-1265.23)/(1224.66-1265.23) 解得:k=14.38%(3分) (4)筹资方案不合理,原因是附认股权证债券的税前资本成本高于普通股的税前资本成本。可以通过提高认股权证的行权价格或降低债券票面利率等方式,使得附认股权证债券的税前资本成本低于普通股的税前资本成本。(2分)
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