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信明股份有限公司(以下简称“信明公司”)是一家国内公开上市的公司,也是一家省国有资产管理委员会通过其全资公司(GM 集团有限责任公司)持股 40%的国有控...
信明股份有限公司(以下简称“信明公司”)是一家国内公开上市的公司,也是一家省国有资产管理委员会通过其全资公司(GM 集团有限责任公司)持股 40%的国有控...
admin
2020-12-24
14
问题
信明股份有限公司(以下简称“信明公司”)是一家国内公开上市的公司,也是一家省国有资产管理委员会通过其全资公司(GM 集团有限责任公司)持股 40%的国有控股公司,原主营业务是进出.口贸易,2015 年通过资产重组获得了新的业务资产(金融类),形成了在商品贸易基础上发展金融投资业务。
信明公司总资产 80000 万元,举债 20000 万元,债务利率 10%,所得税税率为 25%。信明公司发行在外普通股数为 6000 万股,以 10 元股发行价格募集资本 60000 万元。公司拟于下一年度投资某新项目,投资总额达 40000 万元。现有两种融资方案:(1)年初增发普通股 4000 万股(发行价不变);(2)年初向银行借款 40000 万元,且新增债务利率因资产负债率提高而上升到 12%。
根据公司财务部测算,即将投产的新项目预计息税前利润(EBIT)为 15000 万元。
要求:
选项
请你计算确定,基于每股收益视角下,何种筹资方案是更加优先级的?
答案
解析
为计算不同筹资方案下的每股收益,则首先需要测算不同融资方案下的利息及发行在外股数: 在方案 1(发行普通股票 4000 万元)框架下,其利息费用和普通股股数分别为: 利息费用= 20000*10%=2000(万元) 在外发行普通股股数=6000+4000=10000(万股) 在方案 2(银行贷款 40000 万元)框架下,其利息费用主普通股股数分别为: 利息费用=2000+40000*12%=6800(万元) 在外发行普通股股数=6000 万股 根据不同融资方案下的利息支出与普通股股数,计算两种融资方案下使EPS相等的EBIT值(即每股收益无差别点)。即: (EBIT-2000)*(1-25%)10000=(EBIT-6800)*(1-25% )6000 EBIT=14000 万元,亦即,当息税前利润为 14000 万元时,发行普通股与银行垡两种方案产生的每股收益是相同的。在此之上,就是债务融资理应更加优先,在此之下,发行普通股更能产生好的每股收益。 由于项目预计 EBIT(15000 万元)大于所测算后的无差别点,因此债务融资是最佳的。 或者也可以在项目预计 EBIT 为 15000 万元的情况下来比较两种融资方案下的 EPS: 方案 1(发行股票):EPS=(15000-2000)*(1-25% )10000=0.975(元) 方案 2(举债融资):EPS=(15000-6800)*(1-25%)6000=1.025(元) 显然,方案 2 产生的每股收益高于方案 1 产生的每股收益。可见,两者的决策结果相同。 EBIT-EPS 无差别点分析法可以用处于 I 象限内的一条相交的斜线表示。当项目预计 EBIT 低于无差别点(即 14000 万元)时,权益融资是合理的,而当项目预计 EBIT 高于无差别点时,债务融资更为可取。
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