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ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见: 第一方案:维持目前的生产和财务政策。预计...
ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见: 第一方案:维持目前的生产和财务政策。预计...
admin
2020-12-24
38
问题
ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见:
第一方案:维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元,固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利息率5%),20万股普通股。
第二方案:更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化,但单位变动成本将降低至180元/件,固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元,预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案:更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同,不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股,以筹集600万元资金。
<1> 、计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数;
<2> 、计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量;
<3> 、计算三个方案下,每股收益为零的销售量;
<4> 、根据上述结果分析:哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件,第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。
选项
答案
解析
方案一: 边际贡献=4.5×(240-200)=180(万元) 息税前利润=180-120=60(万元) 税前利润=60-400×5%=40(万元) 税后利润=40×(1-25%)=30(万元) 每股收益=30/20=1.5(元/股) 经营杠杆系数=180/60=3 财务杠杆系数=60/40=1.5 联合杠杆系数=3×1.5=4.5(1分) 方案二: 边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元) 税前利润=120-400×5%-600×6.25%=62.5(万元) 税后利润=62.5×(1-25%)=46.875(万元) 每股收益=46.875/20=2.34(元) 经营杠杆系数=270/120=2.25 财务杠杆系数=120/62.5=1.92 联合杠杆系数=2.25×1.92=4.32(1分) 方案三: 边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元) 税前利润=120-400×5%=100(万元) 税后利润=100×(1-25%)=75(万元) 每股收益=75/(20+20)=1.875(元) 经营杠杆=270/120=2.25 财务杠杆=120/100=1.2 联合杠杆=2.25×1.2=2.7(1分) 设第二方案和第三方案每股收益相等的销售量为X,则有: [(240-180)×X-1500000-6000000×6.25%-4000000×5%]×(1-25%)/200000=[(240-180)×X-1500000-4000000×5%]×(1-25%)/400000 解得:X=4.08(万件)(1分) ①方案一的每股收益为 EPS1=[(240-200)×X-1200000-4000000×5%]×(1-25%)/200000 令EPS1=0,解得X=3.5(万件)(1分) ②方案二的每股收益为 EPS2=[(240-180)×X-1500000-6000000×6.25%-4000000×5%]×(1-25%)/200000 令EPS2=0,解得X=3.46(万件)(1分) ③方案三的每股收益为 EPS3=[(240-180)×X-1500000-4000000×5%]×(1-25%)/400000 令EPS3=0,解得X=2.83(万件)(1分) 【正确答案】 根据(1)的分析可知,方案一的联合杠杆最大,所以,其风险最大; 方案二的每股收益最大,所以,其收益最大。 如果销售量为3万件,小于第二方案和第三方案每股收益无差别点的销售量4.08万件,则第三方案(即权益筹资)更好。(1分)
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