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  3. ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1

ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1

昕玥2019-12-17  41
问题 ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，年销售量可以达到10000台，预计销量每年按5%的增长率增长；生产部门预计，变动制造成本每台2万元，不含折旧费的固定制造成本每年3000万元，新业务将在2019年1月1日开始，假设营业现金流量发生在每年年末。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为9000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%，经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为1600万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。（3）生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的3%。假设营运资本在年初投入，项目结束时收回。（4）该项目的经营风险与目前公司的平均经营风险相同，已知ABC公司目前的β为2.2，产权比率为1.6，现拟改变资本结构，目标产权比率为1。无风险报酬率为5%，市场组合风险溢价率为4%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算该公司当前的加权平均资本成本。（2）计算项目的原始投资额现值，包括与项目有关的固定资产购置支出以及各年垫支的营运资本的现值。（3）分别计算项目1～4年营业现金毛流量。（4）分别计算设备第4年年末的账面价值和处置设备引起的税后现金净流量。（5）计算项目的净现值和现值指数。
选项
答案
解析（1）税后债务资本成本=8%×（1-25%）=6%β资产=2.2/[1+1.6×（1-25%）]=1改变资本结构后的β权益=1×[1+1×（1-25%）]=1.75股权资本成本=5%+1.75×4%=12%加权平均资本成本=6%×50%+12%×50%=9%（2）设备投资9000万元，垫支营运资本现值=3×10000×3%+3×10000×5%×3%×（P/F,9%,1）+3×10000×（1+5%）×5%×3%×（P/F,19%,2）+3×10000×（1+5%）2×5%×3%×（P/F,9%,3）=1019.36（万元），原始投资额现值=9000+1019.36=10019.36（万元）（3）设备的年折旧额=9000×（1-5%）/5=1710（万元）第1年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=5677.5（万元）第2年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6052.5（万元）第3年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）2×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6446.25（万元）第4年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）3×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6859.69（万元）（4）第4年年末设备的账面价值=9000-1710×4=2160（万元）第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=1600+（2160-1600）×25%=1740（万元）[img]/upload/tiku/69/10750352_1.png[/img]（5）净现值=-10019.36+5677.5×（P/F，9%，1）+6052.5×（P/F，9%，2）+6446.25×（P/F，9%，3）+6859.69×（P/F，9%，4）+[1740+3×10000×（1+5%）3×3%×（P/F，9%，4）]=12091.44（万元）现值指数=（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值=（12091.44+10019.36）/10019.36=2.21。
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