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  3. 甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下： （1）...

甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下： （1）...

admin2020-12-24  31
问题 甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下：
（1）20×2年年末每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变；
（2）当前资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构，并已作出公告，目标资本结构为50%，未来长期保持目标资本结构；
（3）净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，利息费用以期初净负债余额为基础计算；
（4）股权资本成本20×3年为12%，20×4年及其以后年度为10%；
（5）公司适用的所得税税率为25%。
（1）计算20×3年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；
（2）计算20×4年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；
（3）计算20×2年12月31日每股股权价值，判断公司股价被高估还是被低估。
选项
答案
解析（1）【正确答案】20×3年每股实体现金流量＝6（元）（1分） 20×2年年末每股净负债＝30×60%＝18（元） 目标资本结构下每股净负债＝30×50%＝15（元） 20×3年每股净负债减少额＝18－15＝3（元） 20×3年每股债务现金流量 ＝18×6%×（1－25%）＋3＝3.81（元）（1分） 20×3年每股股权现金流量 ＝6－3.81＝2.19（元）（1分） 【思路点拨】每股实体现金流量＝每股税后经营净利润－每股净经营资产增加，本题中，每股净经营资产未来保持不变，因此，每股净经营资产增加＝0，即每股实体现金流量＝每股税后经营净利润。 （2）【正确答案】20×4年每股实体现金流量＝6（元）（1分） 每股债务现金流量＝15×6%×（1－25%） ＝0.675（元）（1分） 每股股权现金流量＝6－0.675＝5.325（元）（1分） 【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变，从20×4年开始资本结构也保持不变，所以，从20×4年开始每股净负债保持不变（一直为15元），净负债增加＝0，每股债务现金流量＝每股税后利息费用。 （3）【正确答案】每股股权价值＝2.19/（1＋12%）＋（5.325/10%）/（1＋12%）＝49.5（元）（1分） 每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。（1分） 【思路点拨】由于从20×4年开始，每股实体现金流量不变，每股债务现金流量也不变，所以，每股股权现金流量不变，即20×4年及以后年度的每股股权现金流量在20×4年初的现值＝5.325/10%；进一步折现到20×2年12月31日时，需要注意：由于20×3年的折现率为12%，所以，应该除以（1＋12%）。
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