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  3. 某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹

某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹

昕玥2019-12-17  84
问题 某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5 年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为 50%，权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）要求：用净现值法进行决策。
选项
答案
解析①年折旧=（4000-10）/5=798（万元）②前4年每年的现金净流量为：营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（万元）第5年的现金流量为：营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（万元）③计算B企业的β资产：β资产=1.5/［1+ 50%/50%×（1-25%）］=0.86④计算A企业的β权益：β权益=β资产×［1+40%/60% ×（1-25%）］=0.86×［1+40%/60% ×（1-25%）］=1.29⑤A企业的权益资本成本：权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16%⑥债务税后资本成本=8%×（1-25%）=6%。⑦A企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=16%×60%+6%×40%=12%⑧A企业的净现值=949.5×（P/A，12%，4）+963.25×（P/F，12%，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。
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