甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业,也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司 战略目标。公司准备积极实施海外并购。相关资料如下: (1)并购对象选...

admin2020-12-24  18

问题 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业,也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司
战略目标。公司准备积极实施海外并购。相关资料如下:
(1)并购对象选择。甲公司认为,通过并购整合全球优质产业资源,发挥协同效应,是加速实现公司占据行业全球引领地位的重要举措;并购目标企业应具备以下基本条件:
①应为集成电路设计商,位于产业链上游。且在业内积累了丰富而深厚的行业经验,拥有较
强影响力和行业竞争力;②拥有优秀的研发团队和领先的关键技术;③具有强大的市场营销网络。经验证,初步选定海外乙公司做为并购目标。
(2)并购价值评估。甲公司经综合分析认为,企业价值息税前利润(EV/EBIT)和市价账面净资
产(P/BV)是适合乙公司的估值指标。甲公司在计算乙公司加权平均评估价值时。赋予 EV/EBIT 的权重为 60%,P/BV 的权重为 40%。
可比交易的 EV/EBIT 和 P/BV 相关数据如表 4 所示:


(3)并购对价。根据尽职调查,乙公司 2015 年实现息税前利润(EBIT)5.5 亿元,2015 年末账
面净资产(BV)21 亿元。经多轮谈判,甲、乙公司最终确定并购价 60 亿元。
(4)并购融资。2015 年末,甲公司负债率 80%,甲公司与 N 银行存续贷款合约的补充条款约定,如果甲公司资产负债率超过了 80%,N 银行将大幅调高贷款利率。贷款利率如提高,甲公司债务融资成本将高于权益融资成本。
甲、乙公司协商确定,本次交易为现金收购。甲公司自有资金不足以全额并购对价,其中并购对价的 40%需要外部融资。甲公司综合分析后认为,有两种方式可供选择:一是从 N 银行获得贷款;而是通过权益融资的方式,吸收境内外投资者的资金。
假定不考虑其他因素。
要求:

选项 根据资料(2)和(3),运用可比交易分析法,计算如下指标:①可比交易的 EV/EBIT 平均值和 P/BV 平均值;②乙公司加权平均评估价值。

答案

解析①EV/EBIT 的平均值 P/BV 的平均值 ②按可比交易 EV/EBIT 平均值计算,乙公司评估价值=5.5*11=60.5(亿元) 按可比交易 P/BV 平均值计算,乙公司评估价值=21*3=63(亿元) 乙公司加权平均评估价值=60.5*60%+63*40%=36.3+25.2=61.5(亿元) 评分说明:根据 EV/EBIT 平均值,分别计算出乙公司的评估价值,且结果正确的,得相应分值的一半;只计算其中之一的,不得分。或: 乙公司加权平均评估价值=5.5*11*60%+21*3*40%=61.5(亿元)
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