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甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款 7500 万元，年利率

shuhaiku2019-12-17  27
问题 甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款 7500 万元，年利率 5%，每年付息一次，5 年后还本；优先股 30 万股，每股面值 100 元，票面股息率 8%，普通股 500万股，每股面值 1 元。 为扩大生产规模，公司现需筹资 4000 万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值 1000 元，期限 10 年，票面利率 6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价 16 元增发普通股，假设不考虑发行费用。 目前公司年销售收入 1 亿元，变动成本率为 60%，除财务费用外的固定成本 2000 万元，预计扩大规模后每年新增销售收入 3000 万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增 500 万元。 公司的企业所得税税率 25%。 要求： （1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 （2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二做出选择。 （3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
选项
答案
解析（1）边际贡献=10000×（1-60%）=4000（万元） 息税前利润=4000-2000=2000（万元） 经营杠杆系数=4000/2000=2 财务杠杆系数=2000/[2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53 联合杠杆系数=4000/[2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）]=3.07 （2）假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为 EBIT，则： [（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%]/500=[（EBIT-7500×5%）×（1-25%） -30×100×8%]/（500+4000/16） 解得：EBIT=1415（万元） 销售收入×（1-60%）-2000-500=1415，则：销售收入=9787.5（万元） 预计销售收入=10000+3000=13000（万元），大于每股收益无差别点的销售收入，所以选择方案一进行筹资。 （3）边际贡献=13000×（1-60%）=5200（万元） 息税前利润=5200-2000-500=2700（万元） 经营杠杆系数=5200/2700=1.93 财务杠杆系数=2700/[2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53 联合杠杆系数=5200/[2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）]=2.95。 【知识点】杠杆系数的衡量、每股收益无差别点法
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