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甲公司是一家上市公司,目前的长期资金来源包括:长期借款6000万元,年利率5%,每年付息一次,5年后还本;优先股15万股,每股面值100元,票面股息率8%...
甲公司是一家上市公司,目前的长期资金来源包括:长期借款6000万元,年利率5%,每年付息一次,5年后还本;优先股15万股,每股面值100元,票面股息率8%...
admin
2020-12-24
28
问题
甲公司是一家上市公司,目前的长期资金来源包括:长期借款6000万元,年利率5%,每年付息一次,5年后还本;优先股15万股,每股面值100元,票面股息率8%;普通股300万股,每股面值1元。为扩大生产规模,公司现需筹资1200万元,有两种筹资方案可供选择:
方案一是溢价20%发行长期债券,债券面值100元,期限5年,票面利率6%,每年付息一次;
方案二是按当前每股市价12元增发普通股,假设不考虑发行费用。
目前公司年营业收入8000万元,变动成本率为60%,除财务费用和优先股股利外的固定成本为2000万元。预计扩大规模后,每年新增营业收入2000万元,变动成本率不变,除财务费用和优先股股利外的固定成本新增200万元。公司的所得税税率为25%。
要求:
(1)计算扩大生产规模后的每年息税前利润。
(2)计算方案一每年的利息。
(3)计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润,并判断应该选择哪个方案,并说明理由。
(4)分别计算按照两个方案追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
(5)根据第(4)问的计算结果和第(3)问的结论,说明每股收益无差别点法存在的一个缺点。
(6)结合第(3)问的结论,计算扩大生产规模后的每股收益。
选项
答案
解析
(1)息税前利润=(8000+2000)×(1-60%)-(2000+200)=1800(万元)(1分) (2)每年的利息=1200/(1+20%)×6%=60(万元)(1分) (3)假设每股收益无差别点的息税前利润为S,则: [(S-6000×5%-60)×(1-25%)-15×100×8%]/300=[(S-6000×5%)×(1-25%)-15×100×8%]/(300+1200/12) [(S-360)×0.75-120]/300=[(S-300)×0.75-120]/400 解得:S=700(万元)(1分) 由于扩大规模后的息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润700万元,所以,方案一筹资后的每股收益更高,应该选择方案一,即发行债券筹资。(1分) (4)按照方案一筹资后: 经营杠杆系数=(1800+2200)/1800=2.22 财务杠杆系数=1800/[1800-360-120/(1-25%)]=1.41 联合杠杆系数=2.22×1.41=3.13(1分) 按照方案二筹资后: 经营杠杆系数=(1800+2200)/1800=2.22 财务杠杆系数=1800/[1800-300-120/(1-25%)]=1.34 联合杠杆系数=2.22×1.34=2.97(1分) (5)根据第(4)的计算结果可知方案一的风险比方案二大,而根据每股收益的高低选择的是方案一,所以,每股收益无差别点法没有考虑风险因素。(1分) (6)每股收益=[(1800-6000×5%-60)×(1-25%)-15×100×8%]/300=3.2(元/股)(1分)
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