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某时装公司拟投资4 00 0万元开发一个时装设计生产项目，项目的成败取决于时装的设计是否符合流行趋势，且营销是否成功。通过采用专家调查法进行分析，认为可能出现四种状态：状态Ⅰ，设计符合流行趋势，产品营销获得成功，实现预定的营业收入；状态Ⅱ，设计符合流行趋势，但产品营销不成功，只能实现预定营业收入的80%；状态Ⅲ，设计不符合流行趋势，但成功的营销有效改善了销售效果，可以实现预定营业收入的50%；状态Ⅳ，设计不符合流行趋势，且产品营销失败，只能实现预定营业收入的3 0%。时装设计符合流行趋势及产品营销成
功的概率预测见表4-1。
{图}
项目投资发生在第1年年初，当年投产运营。项目的寿命期3年，预定营业收入和经营成本数据见表4-2 。在不同状态下经营成本保持不变。财务基准收益率为10%。
{图1}
【问题】
1．分析确定项目的风险变量，简述采用德尔菲法确定风险变量概率的步骤。
2．计算各状态下项目的财务净现值。
3．计算财务净现值的期望值，并判断投资在财务上是否可行。
1．项目的风险变量是营业收入。
德尔菲法的步骤如下：
(1)建立预测工作组，负责调查预测的组织工作。(2)在明确预测范围和种类后，依据预测问题的性质选择专家。(3)设计调查表，所提问题应明确，回答方式应简单，便于调查结果的汇总和整理。(4)组织调查实施，一般调查要经过2～3轮。(5)将调查结果汇总，进行进一步的统计分析和数据处理。
2．(1)首先计算各状态下项目的净现金流量，见下表。
{图2}
(2)计算各状态下项目的财务净现值：
FNPV(Ⅰ)=-4000+3960*(1+10%)-1+3720*(1+10%)-2+3000*(1+10%)-3=4928（万元）。FNPV(Ⅱ)=-4000+2480*(1+10%)-1+2480*(1+10%)-2+2000*(1+10%)-3=1807（万元）。
FNPV(Ⅲ)=-4000+260*(1+10%)-1+620*(1+10%)-2+500*(1+10%)-3=-2876（万元）。FNPV(Ⅳ)=-4000-1220*(1+10%)-1-620*(1+10%)-2-500*(1+10%)-3=-5997（万元）。
3．计算财务净现值的期望值：
状态Ⅰ发生的概率：0.6*0.7=0.42。
状态Ⅱ发生的概率：0.6*0.3=0.18 。
状态Ⅲ发生的概率：0.4*0.7=0. 28 。
状态Ⅳ发生的概率：0.4*0.3=0.12 。
财务净现值的期望值：
4 9 28*0. 42+1807*0.18 -2 876*0.28 -5 9 9 7*0. 12 = 870（万元）＞0，所以该投资在财务上可行。
本大题第1问主要考查德尔菲法。德尔菲法是在专家个人判断法和专家会议法的基础上发展起来的一种专家调查法，它广泛应用在市场预测、技术预测、方案比选、社会评价等众多领域。德尔菲法一般包括五个步骤：(1)建立预测工作组。工作组的成员应能正确认识并理解德尔菲法的实质，并具备必要的专业知识和统计知识。（2)选择专家。要在明确预测范围和种类后，依据预测问题的性质选择专家。专家组构成包括技术专家、宏观经济专家、企业管理者、行业管理者等。一般而言，选择专家的数量为20人左右，可根据预测问题的规模和重要程度进行调整。（3 ）设计调查表。基本要求是：所提问题应明确，回答方式应简单，便于对调查结果的汇总和整理。比较常见的调查表有：预测某事件发生的时间和概率，请专家进行选择性预测，即从多种方案中择优选择；或是进行排序性预测，即对多种方案进行优先排序。(4)组织调查实施。一般调查要经过2～3轮，第一轮将预测主体和相应预测时间表发给专家，给专家较大的空间自由发挥。第二轮将经过统，计和修正的第一轮调查结果表发给专家，让专家对较为集中的预测事件评价、判断，提出进一步的意见，经预测工作组整理统计后，形成初步预测意见。(5)汇总处理调查结果。将调查结果汇总，进行进一步的统计分析和数据处理。一般计算专家估计值的平均值、中位数、众数以及平均主观概率等指标。
本大题第2问主要考查财务净现值的计算。财务净现值是指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。计算公式为：{图}。式中，CI——现金流入；CO——现金流出；(CI - CO)t——第t年的净现金流量；n——计算期年数；ic——设定的折现率。此处需要注意的是有四种状态需要计算。
本大题第3问主要考查期望值的计算。期望值是风险变量的加权平均值。对于离散型风险变量，期望值为：{图1}，式中n——风险变量的状态数；χi——风险变量的第i种状态下变量的值；Pi——风险变量的第i种状态出现的概率。
