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  3. 华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018年12月31日，详细预测期为2019－2022年，2023年进入永续期，2...

华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018年12月31日，详细预测期为2019－2022年，2023年进入永续期，2...

admin2020-12-24  30
问题 华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018年12月31日，详细预测期为2019－2022年，2023年进入永续期，2018年销售收入为12000万元，后四年销售收入每年增长率为5%，2023年永续期稳定增长率为3%，销售净利润率为10%，所得税税率25%，2018年利息费用为150万元，折旧和摊销为300万元，资本性支出为800万元，营运资金为200万元，其中利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金在预测期占销售收入比重不变，其他资料如下：
　　（1）无风险利率为4%；
　　（2）目前公司债务资本4000万元，股权资本8000万元，由于公司新成立，风险系数不便确定，特寻找行业内可比公司甲的β作为参考，甲公司资产负债率为40%，β为1.2，所得税税率为20%；
　　（3）市场平均风险报酬率为8%；
　　（4）预测期2019－2022年，每年投入资本为12500万元，13800万元，14200万元，13900万元；
　　（5）假设永续期投入资本回报率与2022年持平；
　　（6）2018年债务资本成本为6%，加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变；
　　要求：计算华丰公司2018年12月31日的企业整体价值。
选项
答案
解析（1）根据可比公司β推算目标公司β 　　β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益 　　β资产×（0.8×4＋6）＝1.2×6 　　β资产＝0.7826 　　β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益 　　0.7826×（0.75×4000＋8000）＝β权益×8000 　　β权益＝1.076 　　（2）计算股权资本成本 　　Ks＝4%＋1.076×8%＝12.61% 　　（3）计算加权平均资本成本 　　K加权＝6%×（1－25%）×4000/12000＋12.61%×8000/12000 　　＝9.91% 　　（4）计算预测期每年的企业自由现金流量 （5）计算永续期2023年的企业自由现金流量 　　永续期投入资本回报率ROIC＝2022年投入资本回报率 　　2022年投入资本回报率 　　＝税后经营利润/期初投入资本 　　＝（1459＋137）/14200＝11.24% 　　2023年的企业自由现金流量 　　＝2023年税后经营利润×（1－g/ROIC） 　　＝13900×11.24%×（1－3%/11.24%） 　　＝1145.36（万元） 　　（6）计算整体价值
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