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甲公司是一家家电生产企业,目前正在考虑建立一条生产线,生产某一新型产品,有关资料如下: (1)该公司现有一厂房可用于安装该生产线,该厂房可对外出租,每年...
甲公司是一家家电生产企业,目前正在考虑建立一条生产线,生产某一新型产品,有关资料如下: (1)该公司现有一厂房可用于安装该生产线,该厂房可对外出租,每年...
admin
2020-12-24
28
问题
甲公司是一家家电生产企业,目前正在考虑建立一条生产线,生产某一新型产品,有关资料如下:
(1)该公司现有一厂房可用于安装该生产线,该厂房可对外出租,每年初收取租金100万元。
(2)建立该生产线需要固定资产投资4000万元,该工程将承包给另外的公司,工程款在完工投产时一次付清,即可以将建设期视为零。税法规定该固定资产的折旧年限为8年,净残值为0。另外,工厂投产时需要增加营运资本1200万元。
(3)该工厂投入运营后,每年销售量为40万台,单价为400元,单位变动成本为300元,预计每年发生付现固定成本1500万元。
(4)该生产线在运营5年后将出售,预计出售价格为1400万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
(5)由于该项目的风险与目前公司的平均风险相同,所以以公司当前的加权平均资本成本为项目的折现率。
(6)该公司目前的资本来源状况如下:负债的主要项目是公司债券,该债券的票面利率为10%,每年付息,5年后到期,面值1000元/张,共100万张,每张债券的当前市价1050元;股东权益的主要项目是普通股,流通在外的普通股共10000万股,市价24.5元/股,贝塔系数为1。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险报酬率为4%,预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集,并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税税率为25%。
要求:
(1)计算项目评价使用的含有风险的折现率(折现率保留到1%)。
(2)计算项目的初始投资。
(3)计算项目的各年现金净流量。
(4)计算项目的净现值。
选项
答案
解析
(1)①债券税后资本成本的计算: 设税前资本成本为K,则有: NPV=1000×10%×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)-1050 当K=9%,NPV=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)-1050 =100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13(元) 当K=8%,NPV=1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)-1050 =100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87(元) K=8%+(0-29.87)/(-11.13-29.87)×(9%-8%)=8.73% 债券税后资本成本=8.73%×(1-25%)=6.55% ②股权资本成本=4%+1×8%=12% ③债券市场价值权重=1050×100/(1050×100+24.5×10000)=30% ④股权市场价值权重=24.5×10000/(1050×100+24.5×10000)=70% ⑤加权平均资本成本=6.55%×30%+12%×70%=10.37% ⑥项目评价使用的含有风险的折现率≈10% (2)初始投资=固定资产价值+营运资本投资=4000+1200=5200(万元) (3)每年折旧=4000/8=500(万元) 第5年年末账面价值=4000-500×5=1500(万元) NCF0=-5200-100×(1-25%)=-5275(万元) NCF1~4=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%-100×(1-25%)=1925(万元) NCF5=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%+1400+(1500-1400)×25%+1200=4625(万元) (4)该项目的净现值=-5275+1925×(P/A,10%,4)+4625×(P/F,10%,5)=3698.72(万元)。
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