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  3. 甲公司是一家家电生产企业，目前正在考虑建立一条生产线，生产某一新型产品，有关资料如下： （1）该公司现有一厂房可用于安装该生产线，该厂房可对外出租，每年...

甲公司是一家家电生产企业，目前正在考虑建立一条生产线，生产某一新型产品，有关资料如下： （1）该公司现有一厂房可用于安装该生产线，该厂房可对外出租，每年...

admin2020-12-24  29
问题 甲公司是一家家电生产企业，目前正在考虑建立一条生产线，生产某一新型产品，有关资料如下：
（1）该公司现有一厂房可用于安装该生产线，该厂房可对外出租，每年初收取租金100万元。
（2）建立该生产线需要固定资产投资4000万元，该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。税法规定该固定资产的折旧年限为8年，净残值为0。另外，工厂投产时需要增加营运资本1200万元。
（3）该工厂投入运营后，每年销售量为40万台，单价为400元，单位变动成本为300元，预计每年发生付现固定成本1500万元。
（4）该生产线在运营5年后将出售，预计出售价格为1400万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
（5）由于该项目的风险与目前公司的平均风险相同，所以以公司当前的加权平均资本成本为项目的折现率。
（6）该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价1050元；股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价24.5元/股，贝塔系数为1。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险报酬率为4%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税税率为25%。
要求：
（1）计算项目评价使用的含有风险的折现率（折现率保留到1%）。
（2）计算项目的初始投资。
（3）计算项目的各年现金净流量。
（4）计算项目的净现值。
选项
答案
解析（1）①债券税后资本成本的计算： 设税前资本成本为K，则有： NPV=1000×10%×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）-1050 当K=9%，NPV=1000×10%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）-1050 =100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13（元） 当K=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）-1050 =100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87（元） K=8%+（0-29.87）/（-11.13-29.87）×（9%-8%）=8.73% 债券税后资本成本=8.73%×（1-25%）=6.55% ②股权资本成本=4%+1×8%=12% ③债券市场价值权重=1050×100/（1050×100+24.5×10000）=30% ④股权市场价值权重=24.5×10000/（1050×100+24.5×10000）=70% ⑤加权平均资本成本=6.55%×30%+12%×70%=10.37% ⑥项目评价使用的含有风险的折现率≈10% （2）初始投资=固定资产价值+营运资本投资=4000+1200=5200（万元） （3）每年折旧=4000/8=500（万元） 第5年年末账面价值=4000-500×5=1500（万元） NCF0=-5200-100×（1-25%）=-5275（万元） NCF1~4=[40×（400-300）-1500]×（1-25%）+500×25%-100×（1-25%）=1925（万元） NCF5=[40×（400-300）-1500]×（1-25%）+500×25%+1400+（1500-1400）×25%+1200=4625（万元） （4）该项目的净现值=-5275+1925×（P/A，10%，4）+4625×（P/F，10%，5）=3698.72（万元）。
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