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甲公司是一家制药企业。2008年,甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产,需要新购置成本为10000000元的设备一...
甲公司是一家制药企业。2008年,甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产,需要新购置成本为10000000元的设备一...
admin
2020-12-24
57
问题
甲公司是一家制药企业。2008年,甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产,需要新购置成本为10000000元的设备一台,税法规定该设备使用期限为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5年年末,该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。
财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费),变动成本为200元/盒。另外新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回,新产品P-Ⅱ投产后,预计年销售量为50000盒,销售价格为300元/盒。同时,由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系,新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%,市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
有关货币时间价值系数:(P/A,9%,4)=3.2397,(P/F,9%,5)=0.6499。
假定不考虑其他因素。
要求:
1.计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率(加权平均资本成本率)。
2.计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
3.计算产品P-Ⅱ投资的净现值,简述净现值法的优缺点。
4.简述项目风险两种处置方法及主要区别。
选项
答案
解析
1.权益资本成本(资本资产定价模型)=4%+1.4×(9%-4%)=11% 加权平均资本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9% 所以适用的折现率为9%。 2.初始现金流量=-10000000-3000000=-13000000(元) 第五年末账面价值=10000000×5%=500000(元) 所以设备变现相关流量=1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元) 每年折旧=10000000×(1-5%)/5=1900000(元) 所以,第5年年末现金流量净额=50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元) 3.企业1~4年的营业现金流量=50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元) 净现值=3230000×(P/A,9%,4)+7105000×(P/F,9%,5)-13000000=2081770.5(元) 净现值法的优缺点: (1)净现值法使用现金流而非利润,主要因为现金流相对客观。(2)净现值法考虑的是投资项目整体,在这一方面优于回收期法。(3)净现值法考虑了货币的时间价值,尽管折现回收期法也可以被用于评估项目,但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。(4)净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。(5)净现值法允许折现率的变化,而其他方法没有考虑该问题。 4.项目风险处置的方法有两种,确定当量法与风险调整折现率法。确定当量法就是一种对项目相关现金流进行调整的方法。项目现金流的风险越大,约当系数越小,现金流的确定当量也就越小。确定当量法对风险和时间价值分别进行了调整,它首先将现金流量中的风险因素排除在外,然后将确定的现金流量以无风险报酬率进行折现,在理论上优于风险调整折现率法。风险调整折现率法是对折现率进行调整。 在公司部门的各个投资项目中,平均风险的项目按公司平均的资本成本率计算净现值,高风险项目按高于平均的折现率计算净现值;低风险的项目按低于平均的资本成本率计算净现值。在实务中人们经常使用的还是风险调整折现率法
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