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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： 　　（1）公司目前债务的账

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： 　　（1）公司目前债务的账

题库总管2019-12-17  44
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：　　（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。　　（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。　　（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利率为7%。　　（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。公司采用资本资产定价模型估算其权益资本成本。　　要求：　　（1）计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。　　（2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。　　（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。　　（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
选项
答案
解析　（1）股利＝净利润　　＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）　　权益资本成本＝382.5÷4000＝9.5625%　　依据资本资产定价模型，有：4%＋β×5%＝9.5625%　　解得：β＝1.1125　　（2）β资产＝1.1125÷[1＋（1－15%）×（1/4）]＝0.9175　　无负债权益资本成本＝4%＋0.9175×5%＝8.59%　　（3）方案一：以2000万元债务替换原1000万元债务，并回购1000万元普通股　　β权益＝0.9175×[1＋（1－15%）×（2/3）]＝1.4374　　权益资本成本＝4%＋1.4374×5%＝11.19%　　权益价值＝（500－2000×6%）×（1－15%）/11.19%＝2887（万元）　　实体价值＝2887＋2000＝4887（万元）　　方案二：以3000万元债务替换原1000万元债务，并回购2000万元普通股　　β权益＝0.9175×[1＋（1－15%）×（3/2）]＝2.0873　　权益资本成本＝4%＋2.0873×5%＝14.44%　　权益价值＝（500－3000×7%）×（1－15%）/14.44%＝1707（万元）　　实体价值＝1707＋3000＝4707（万元）　　（4）企业目前的价值为5000万元，高于方案一和方案二，因此不应调整资本结构。
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