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ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账
题库总管
2019-12-17
18
问题
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。 (3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利率为7%。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。公司采用资本资产定价模型估算其权益资本成本。 要求: (1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。 (2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示:根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。 (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?
选项
答案
解析
(1)股利=净利润 =(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元) 权益资本成本=382.5÷4000=9.5625% 依据资本资产定价模型,有:4%+β×5%=9.5625% 解得:β=1.1125 (2)β资产=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175 无负债权益资本成本=4%+0.9175×5%=8.59% (3)方案一:以2000万元债务替换原1000万元债务,并回购1000万元普通股 β权益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374 权益资本成本=4%+1.4374×5%=11.19% 权益价值=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.19%=2887(万元) 实体价值=2887+2000=4887(万元) 方案二:以3000万元债务替换原1000万元债务,并回购2000万元普通股 β权益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873 权益资本成本=4%+2.0873×5%=14.44% 权益价值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.44%=1707(万元) 实体价值=1707+3000=4707(万元) (4)企业目前的价值为5000万元,高于方案一和方案二,因此不应调整资本结构。
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