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  3. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资...

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资...

admin2020-12-24  26
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
　　 方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
　　 方案二：按照目前市价公开增发股票l 600万股。
　　 方案三：发行l0年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
　　 方 案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份l 000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按l5元的价格 购买l股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为l2%。目前 等风险普通债券的市场利率为l0%。
　　 假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
　　要求：
根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。
选项
答案
解析每张认股权证价值＝（1000－938.51）/20＝3.07（元） 　　第5年末行权前数据： 　　公司总价值＝（10000×10＋16000）×（F/P，12%，5）＝204426.8（万元） 　　每张债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝962.07（元） 　　债务总价值＝962.07×16＝15393.12（万元） 　　权益价值＝204426.8－15393.12＝189033.68（万元） 　　股价＝189033.68/10000＝18.90（元/股） 　　第5年末行权后数据： 　　公司总价值＝204426.8＋16×20×15＝209226.8（万元） 　　权益价值＝209226.8－15393.12＝193833.68（万元） 　　股价＝193833.68/（10000＋20×16）＝18.78（元/股） 　　1000＝1000×9%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＋20×（18.78－15）×（P/F，i，5） 　　当i＝10%， 　　1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＋75.6×（P/F，10%，5）＝985.45 　　当i＝9%， 　　1000×9%×（P/A，9%，10）＋1000×（P/F，9%，10）＋75.6×（P/F，9%，5） 　　＝1000＋75.6×0.6499＝1049.13 　　税前资本成本＝9%＋（1049.13－1000）/（1049.13－985.45）×1%＝9.77% 　　由于附认股权证债券的税前资本成本9.77%小于等风险普通债券的市场利率10%，因此方案四不可行。
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