F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元,用于投资...

admin2020-12-24  27

问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案:
   方案一:以目前股本10 000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。
   方案二:按照目前市价公开增发股票l 600万股。
   方案三:发行l0年期的公司债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
   方 案四:按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份l 000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送20张认股权证,认股权证只能在第5年末行权,行权时每张认股权证可按l5元的价格 购买l股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,项目投资后公司总价值年增长率预计为l2%。目前 等风险普通债券的市场利率为l0%。
   假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
  要求:
根据方案四,计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价;假设认股权证持有人均在第5年末行权,计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本,判断方案四是否可行并说明原因。

选项

答案

解析每张认股权证价值=(1000-938.51)/20=3.07(元)   第5年末行权前数据:   公司总价值=(10000×10+16000)×(F/P,12%,5)=204426.8(万元)   每张债券价值=1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=962.07(元)   债务总价值=962.07×16=15393.12(万元)   权益价值=204426.8-15393.12=189033.68(万元)   股价=189033.68/10000=18.90(元/股)   第5年末行权后数据:   公司总价值=204426.8+16×20×15=209226.8(万元)   权益价值=209226.8-15393.12=193833.68(万元)   股价=193833.68/(10000+20×16)=18.78(元/股)   1000=1000×9%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)+20×(18.78-15)×(P/F,i,5)   当i=10%,   1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)+75.6×(P/F,10%,5)=985.45   当i=9%,   1000×9%×(P/A,9%,10)+1000×(P/F,9%,10)+75.6×(P/F,9%,5)   =1000+75.6×0.6499=1049.13   税前资本成本=9%+(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)×1%=9.77%   由于附认股权证债券的税前资本成本9.77%小于等风险普通债券的市场利率10%,因此方案四不可行。
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