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  3. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每

免费考试题库2019-12-17  33
问题 <P>F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。方案二：按照目前市场公开增发股票1600万股。方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。</P><P>要求：</P><P>(1)如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。</P><P>(2)如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件？应遵循的公开增发新股的定价原则是什么？</P><P>(3)如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件？计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。</P><P>(4)根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。</P>
选项
答案
解析<P>(1)F公司需要满足：</P><P>1.盈利持续性方面：最近3个年度连续盈利。</P><P>2.现金股利分配方面：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。</P><P>3.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%。配股除权价格=(10000*10+8*10000*0.2)/(10000+10000*0.2)=9.67（元/股）每份配股权价值=(9.67-8)/5=0.33（元）</P><P>(2)在净资产收益率方面，F公司需要符合最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。</P><P>(3)F公司需要满足：</P><P>1.净资产方面：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；</P><P>2.累计债券余额方面：累计债券余额不超过公司净资产的40%；</P><P>3.利息支付能力方面：最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券价值=1000*9%*(P/A,10%，10)+1000*(P/F,10%，10)=90*6.1446+1000*0.3855=938.51（元）拟定发行价格高于每份债券价值，投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券利率，因此拟定发行价格不合理。</P><P>(4)每张认股权证价值=（1000-938.51）/20=3.07（元）第5年末行权前数据：公司总价值=(10000*10+16000)*(F/P,12%，5)=204426.8（万元）每张债券价值=1000*9%*(P/A,10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=962.07（元）债务总价值=962.07*16=15393.12（万元）权益价值=204426.8-15393.12=189033.68（万元）股价=189033.68/10000=18.90（元/股）第5年末行权后数据：公司总价值=204426.8+16*20*15=209226.8（万元）权益价值=209226.8-15393.12=193833.68（万元）股价=193833.68/(10000+20*16)=18.78（元/股）1000=1000*9%*(P/A,i,10)+1000*(P/F,i,10)+20*(18.78-15)*(P/F，i，)i=10%1000*9%*(P/A,10%,10)+1000*(P/F,10%,10)+75.6*(P/F,10%,5)=985.45当i=9%1000*9%*(P/A,9%,10)+1000*(P/F,9%,10)+75.6*(P/F,9%,5)=1000+75.6*0.6499=1049.13税前资本成本=9%+(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)*1%=9.77%由于附认股权证债券的税前资本成本9.77%小于等风险普通债券的市场利率10%，因此方案四不可行。</P>
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