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华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018

昕玥2019-12-17  62
问题 华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018年12月31日，详细预测期为2019－2022年，2023年进入永续期，2018年销售收入为12000万元，后四年销售收入每年增长率为5%，2023年永续期稳定增长率为3%，销售净利润率为10%，所得税税率25%，2018年利息费用为150万元，折旧和摊销为300万元，资本性支出为800万元，营运资金为200万元，其中利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金在预测期占销售收入比重不变，其他资料如下：　　（1）无风险利率为4%；　　（2）目前公司债务资本4000万元，股权资本8000万元，由于公司新成立，风险系数不便确定，特寻找行业内可比公司甲的β作为参考，甲公司资产负债率为40%，β为1.2，所得税税率为20%；　　（3）市场平均风险报酬率为8%；　　（4）预测期2019－2022年，每年投入资本为12500万元，13800万元，14200万元，13900万元；　　（5）假设永续期投入资本回报率与2022年持平；　　（6）2018年债务资本成本为6%，加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变；　　要求：计算华丰公司2018年12月31日的企业整体价值。
选项
答案
解析（1）根据可比公司β推算目标公司β　　β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益　　β资产×（0.8×4＋6）＝1.2×6　　β资产＝0.7826　　β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益　　0.7826×（0.75×4000＋8000）＝β权益×8000　　β权益＝1.076　　（2）计算股权资本成本　　Ks＝4%＋1.076×8%＝12.61%　　（3）计算加权平均资本成本　　K加权＝6%×（1－25%）×4000/12000＋12.61%×8000/12000　　＝9.91%　　（4）计算预测期每年的企业自由现金流量[img]/upload/tiku/498/8691222_1.png[/img]（5）计算永续期2023年的企业自由现金流量　　永续期投入资本回报率ROIC＝2022年投入资本回报率　　2022年投入资本回报率　　＝税后经营利润/期初投入资本　　＝（1459＋137）/14200＝11.24%　　2023年的企业自由现金流量　　＝2023年税后经营利润×（1－g/ROIC）　　＝13900×11.24%×（1－3%/11.24%）　　＝1145.36（万元）　　（6）计算整体价值[img]/upload/tiku/498/8691222_1_1.png[/img]
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