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  3. C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： ...

C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： ...

admin2020-12-24  30
问题 C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
（1）C 公司2010 年的销售收入为1000 万元。根据目前市场行情预测，其2011 年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
（2）C 公司2010 年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。
评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
（1）计算C 公司2011 年至2013 年的股权现金流量。
（2）计算C 公司2010 年12 月31 日的股权价值
选项
答案
解析（1）2010 年净经营资产＝经营营运资本＋净经营长期资产 ＝营业收入/经营营运资本周转次数＋营业收入/净经营长期资产周转次数 ＝1000/4＋1000/2＝750 万元 2010 年税后经营净利润＝净经营资产×净经营资产净利率＝750×20%＝150 万元 2010 年税后利息费用＝（750/2）×6%＝22.5 万元 2010 年净利润＝150－22.5＝127.5 万元 2011 年股权现金流量＝税后净利润－△股权净投资 ＝127.5×（1＋10%）－（750/2）×10%＝102.75 万元 2012 年股权现金流量＝税后净利润－△股权净投资 ＝127.5×（1＋10%）×（1＋8%）－（750/2）×（1＋10%）×8%＝118.47 万元 2013 年股权现金流量＝税后净利润－△股权净投资 ＝127.5×（1＋10%）×（1＋8%）×（1＋5%）－（750/2）×（1＋10%）×（1＋8%） ×5%＝136.76 万元
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