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C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理
C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理
tikufree
2019-12-17
34
问题
C 公司是2010 年1 月1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:(1)C 公司2010 年的销售收入为1000 万元。根据目前市场行情预测,其2011 年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013 年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。(2)C 公司2010 年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。要求:(1)计算C 公司2011 年至2013 年的股权现金流量。(2)计算C 公司2010 年12 月31 日的股权价值
选项
答案
解析
(1)2010 年净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产=营业收入/经营营运资本周转次数+营业收入/净经营长期资产周转次数=1000/4+1000/2=750 万元[img]/upload/tiku/69/10799137_1.png[/img]2010 年税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750×20%=150 万元2010 年税后利息费用=(750/2)×6%=22.5 万元2010 年净利润=150-22.5=127.5 万元2011 年股权现金流量=税后净利润-△股权净投资=127.5×(1+10%)-(750/2)×10%=102.75 万元2012 年股权现金流量=税后净利润-△股权净投资=127.5×(1+10%)×(1+8%)-(750/2)×(1+10%)×8%=118.47 万元2013 年股权现金流量=税后净利润-△股权净投资=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-(750/2)×(1+10%)×(1+8%)×5%=136.76 万元[img]/upload/tiku/69/10799137_1_1.png[/img]
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