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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，

tikufree2020-05-20  31
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下：(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月3113建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值3600万元。 (2)公司以闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。 (3)该项目预计2018年生产并销售24000万件，产销量以后每年按5％增长。预计包装箱单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10％：2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。 (4)该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。 (5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8％的债券，每年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2％；公司普通股β系数1．75，无风险报酬率3．85％，市场组合必要报酬率8．85％，当前公司资本结构(负债／权益)为1／1；目标资本结构(负债／权益)为2／3。 (6)公司所得税税率为25％。 假设该项目的初始现金发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
选项 要求： (1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。 (2)计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。(3)假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。 已知：(P／A，7％，5)=4．1002，(P／F，7％，5)=0．7130，(P／A，8％，5)=3．9927，(P／F，8％，5)=0．6806，(P／F，9％，1)=0．9174，(P／F，9％，2)=0．8417，(P／F，9％，3)=0．7722，(P／F，9％，4)=0．7084
答案
解析(1)假设债务税前资本成本为k，则： 1050×(1-2％)=1000×8％×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5) 即：1029=80×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5) 当k=7％时，80×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5)=80×4．1002+1000×0．7130=1041 当k=8％时，80×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5)=80×3．9927+1000×0．6806=1000 根据(8％-k)／(8％-7％)=(1000-1029)／(1000-1041) 解得K=7．29％ 所以，债务税后资本成本=7．29％×(1-25％)=5．47％ 贝塔资产=1．75／[1+(1-25％)×1]-1 贝塔权益=1×[1+(1-25％)×2／3]=1．5 股权资本成本=3．85％+1．5×(8．85％-3．85％)=11．35％ 加权平均资本成本=5．47％×2／5+11．35％×3／5=9％ (2) 各年末的现金净流量以及净现值单位：万元[img]/upload/tiku/24/2073018_1.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_1.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_2.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_3.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_4.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_5.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_6.png[/img][img]/upload/tiku/24/2073018_1_7.png[/img]由于项目的净现值大于0，所以，该项目可行。 (3)假设生产线可接受的最高购置价格为W万元，则： 增加的投资额=W-8000 年折旧额=W／4×(1-5％) 增加的年折旧抵税=25％×W／4×(1-5％)-475=0．059375W-475 项目结束时生产线账面价值=W-3×W／4×(1-5％)=0．2875W 变现收益减少=0．2875W-2300 变现收益纳税减少=(0．2875W-2300)×25％=0．0717875W-575 减少的净现值=W-8000-(0．059375W-475)×(P／A，9％，3)×(P／A，9％，1)-(0．071875W-575)×(P／F，9％，4) =W-8000-(0．059375W-475)×2．5313x0．9174-(0．071875W-575)×0．7084 =W-8000-0．13788W+1103．0519-0．05092W+403．33=0．8112W-6493．6181=289．29 所以，W=8361．57(万元)
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