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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价

昕玥2019-12-17  87
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相 同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股 东，因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值（提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
选项
答案
解析两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值：1)举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%;权益资 本3000万元。β权益=β资产x[(l+负债/权益x(l -所得税率）]=0. 92 X [1 +2/3 X (1 -15%)]=1.44权益资本成本=4% +5% X 1.44 = 11. 20%股权价值=D/RS = (500 - 2000 x 6% ) x (1 - 15% )/11. 20% = 323/11. 20% = 2884 (万元）债务价值=2000万元公司实体价值=2884 +2000 =4884 (万元）2)举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%;权益资 本2000万元。β权益=β资产X [ (1 +负债/权益X (1 -所得税率）]=0. 92 X [1 +3/2 X (1 -15%)] =2. 09权益资本成本=4% +5% X2. 09 = 14. 45%股权价值=D/RS = (500 - 3000 x 7% ) x (1 - 15% )/14. 45% = 246. 5/14. 45% = 1706 (万元）债务价值=3000万元公司实体价值=1706 + 3000 = 4706 (万元）
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