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某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,备选的...
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,备选的...
admin
2020-12-24
23
问题
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,备选的筹资方案有三个:
(1)按11%的利率发行债券;
(2)按面值发行股利率为12%的优先股;
(3)按20元/股的价格增发普通股。
该公司适用的所得税税率为25%。
要求:
(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用息税前利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(2)根据以上计算结果分析,在不同的息税前利润水平下,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
选项
答案
解析
(1)债券筹资与增发普通股的每股收益无差别点: 债券筹资方案: 普通股股数=800(万股) 利息=3000×10%+4000×11%=740(万元) 增发普通股方案: 普通股股数=800+4000/20=1000(万股) 利息=3000×10%=300(万元) 每股收益无差别点的息税前利润=
即:预计息税前利润>2500万元,应选择债券筹资;预计息税前利润<2500万元,应选择增发普通股。 优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点: 优先股筹资方案: 普通股股数=800(万股) 税前固定融资成本 =3000×10%+4000×12%/(1-25%)=940(万元) 普通股方案: 普通股股数=800+4000/20=1000(万股) 税前固定融资成本=3000×10%=300(万元) 每股收益无差别点的息税前利润
即:预计息税前利润>3500万元,应选择优先股筹资;预计息税前利润<3500万元,应选择增发普通股。 (2)由于债券利息低于优先股股利且可以在税前扣除,因此,在任何息税前利润水平下,债券筹资都能比优先股筹资获得更高的每股收益。即最佳的筹资方案不可能是发行优先股,决策中无需考虑优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点。 若优先股筹资优于增发普通股,应选择债券筹资;若增发普通股优于优先股筹资,则需要进一步比较增发普通股与债券筹资的优劣。 因此,当预计息税前利润>2500万元时,应选择债券筹资;当预计息税前利润<2500万元时,应选择增发普通股。
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