某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,备选的...

admin2020-12-24  24

问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,备选的筹资方案有三个:
  (1)按11%的利率发行债券;
  (2)按面值发行股利率为12%的优先股;
  (3)按20元/股的价格增发普通股。
  该公司适用的所得税税率为25%。
  要求:
  (1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用息税前利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
  (2)根据以上计算结果分析,在不同的息税前利润水平下,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

选项

答案

解析(1)债券筹资与增发普通股的每股收益无差别点:   债券筹资方案:   普通股股数=800(万股)   利息=3000×10%+4000×11%=740(万元)   增发普通股方案:   普通股股数=800+4000/20=1000(万股)   利息=3000×10%=300(万元)   每股收益无差别点的息税前利润= 即:预计息税前利润>2500万元,应选择债券筹资;预计息税前利润<2500万元,应选择增发普通股。   优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点:   优先股筹资方案:   普通股股数=800(万股)   税前固定融资成本   =3000×10%+4000×12%/(1-25%)=940(万元)   普通股方案:   普通股股数=800+4000/20=1000(万股)   税前固定融资成本=3000×10%=300(万元)   每股收益无差别点的息税前利润 即:预计息税前利润>3500万元,应选择优先股筹资;预计息税前利润<3500万元,应选择增发普通股。 (2)由于债券利息低于优先股股利且可以在税前扣除,因此,在任何息税前利润水平下,债券筹资都能比优先股筹资获得更高的每股收益。即最佳的筹资方案不可能是发行优先股,决策中无需考虑优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点。   若优先股筹资优于增发普通股,应选择债券筹资;若增发普通股优于优先股筹资,则需要进一步比较增发普通股与债券筹资的优劣。   因此,当预计息税前利润>2500万元时,应选择债券筹资;当预计息税前利润<2500万元时,应选择增发普通股。
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