甲公司是一家火力发电上市企业,2019年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:...

admin2020-12-24  25

问题 甲公司是一家火力发电上市企业,2019年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:
(1)甲公司2019年的主要财务报表数据:


(2)预计甲公司2020年度的售电量将增长2%,2021年及以后年度售电量将稳定在2020年的水平,不再增长。预计未来电价不变。
(3)预计甲公司2020年度的销售成本率可降至75%,2021年及以后年度销售成本率维持75%不变。
(4)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
(5)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净经营资产)逐步调整到65%,资本结构高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
(6)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。
(7)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。
要求:
(1)编制2020、2021年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2020年度及2021年度的实体现金流量。

(2)计算甲公司2020年初的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是被低估。

选项

答案

解析 2020年多余现金全部还款后的负债 =期初净负债-(实体流量-税后利息)=36000-(7897.5-2160)=30262.5 或:=净经营资产-(期初权益+净利润)=45900-(9000+6637.5)=30262.5(万元) 2020年按照目标负债比率确定的目标最低负债=45900×65%=29835(万元) 2021年若剩余现金全部还款后的期末负债=净经营资产-(期初权益+净利润)=45900-(15637.5+6981.75)=23280.75(万元) 2021年按照目标负债比率确定的目标最低负债=45900×65%=29835(万元) 2020年度实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加 =8797.5-(45900-45000)=7897.5(万元) 2020年多余现金全部还款后的负债=期初净负债-(实体流量-税后利息) =36000-(7897.5-2160)=30262.5 或:=净经营资产-(期初权益+净利润)=45900-(9000+6637.5)=30262.5(万元) 按照目标负债比率确定的目标最低负债=45900×65%=29835万元 选择高的为期末负债,因此2020年末净负债=30262.5万元。 2021年度实体现金流量=8797.5-(45900-45900)=8797.5(万元) 2021年若剩余现金全部还款后的期末负债=净经营资产-(期初权益+净利润) =45900-(15637.5+6981.75)=23280.75(万元) 按照目标负债比率确定的目标最低负债=45900×65%=29835(万元) 选择高的为期末负债,因此2021年末净负债=29835万元。 说明: 预计目标资本结构为65%的目标最低净负债额=45900×65%=29835(万元) 2021年归还借款额=30262.5-29835=427.5(万元) 2021年支付股利=6981.75-427.5=6554.25(万元) (2)2020年初的实体价值=7897.5×(P/F,10%,1)+(8797.5/10%)×(P/F,10%,1)=(7897.5+87975)×0.9091=87157.69(万元) 股权价值=87157.69-36000=51157.69(万元) 每股股权价值=51157.69/8000=6.39(元) 因为每股股权价值大于每股市价(5元),所以甲公司的股价被低估了。
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