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已知戊上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本（必要收益率）为10%,长...

admin2020-12-24  23
问题 已知戊上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本（必要收益率）为10%,长期借款年利率为8%,公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：
资料一：项目投资额为4000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。
资料二：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案：折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1000元，发行价格为950元，发行费用为发行价格的1%;B方案：增发普通股，普通股资本成本会增加两个百分点。
资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。
已知：
(P/A,10%,3)=2.4869;(P/F,10%,3)=0.7513;(P/A,12%,3)=2.4018;(P/F,12%,3)=0.7118
要求：
(1)计算项目的内含收益率。
(2)分别计算A、B两个筹资方案的资本成本（计算债券资本成本时考虑时间价值）。
(3)计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本。
(4)根据筹资后公司的加权平均资本成本，对项目的筹资方案作出决策。
选项
答案
解析(1)项目的内含收益率=14%+9.89/(9.89+14.84)×(15%-14%)=14.40% 【思路点拨】按照内含收益率（IRR)计算得出的项目的净现值=0,本题中，当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。所以，可以利用内插法计算内含收益率，即根据(15%-14%)/(IRR-14%)=(-14.84- 9.89)/(0-9.89)计算，结果是IRR=14%+9.89/(9.89+14.84)×(15%-14%)=14.40%。 (2)假设A方案的债券资本成本为K,则：950×(1-1%)=1000×12%×(1-25%)×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3) 940.5=90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k3) 当k=10%时 90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3) =90×(P/A,10%,3)+1000×(P/F, 10%,3) =90×2.4869+1000×0.7513 =975.12 当k=12%时 90×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3) =90×(P/A,12%,3)+1000×(P/F, 12%,3)=90×2.4018+1000×0.7118 =927.96 利用内插法得： (975.12-940.5)/(975.12-927.96)=(10%-k)/(10%-12%) 解得：k=11.47% B筹资方案普通股的资本成本 =10%+2%=12% (3)按A方案筹资后的加权平均资本成本 =10%×7000/24000+(10%-0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000+11.47%×4000/24000 =10%×7000/24000+9.8%×1000/24000+6%×12000/24000+11.47%×4000/24000=8.24% 按B方案筹资后的加权平均资本成本 =12%×(7000+4000)/24000+(12%- 0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000 =12%×11000/24000+11.8%×1000/24000+6%×12000/24000 =8.99% (4)因为按A方案筹资后的加权平均资本 成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平 均资本成本8.99%,所以，应该采纳A筹 资方案。 【思路点拨】发行新股后，新旧股票同股 同酬，同股同利，每股代表的权利和股利 都是一样的，因此资本成本也是相同的； 发行新股后，新旧股票的资本成本都等于 新股票资本成本12%。
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