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  3. ABC 公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条

ABC 公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条

昕玥2019-12-17  37
问题 ABC 公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：ABC 公司生产线的购置有两个方案可供选择：A 方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增营业收入11880 万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B 方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用8 年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。资料二：ABC 公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5 所示：表5 货币时间价值系数表资料三：ABC 公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40 000 万元，其中债务资本16 000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000 万元（市价6 元/股，4000万股）。公司今年的每股股利（D0）为0.3 元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。资料四：ABC 公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6 元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。ABC 公司预期的年息税前利润为4500 万元。要求：1根据资料一和资料二，计算A 方案的下列指标：①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1－5 年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6 年的现金净流量；⑤净现值。2分别计算A、B 方案的年金净流量，据以判断ABC 公司应选择哪个方案，并说明理由。3 根据资料二、资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断ABC 公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。4假定ABC 公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①ABC 公司普通股的资本成本；②筹资后ABC 公司的加权平均资本成本。
选项
答案
解析1.①投资期现金净流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（万元）（1分）②年折旧额＝7200×（1－10%）/6＝1080（万元）生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量NCF1－5＝（11880－8800）×（1－25%）＋1080×25%＝2580（万元）（1分）③生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6＝2580＋1200＋7200×10%＝4500（万元）（1分）④净现值＝－8400＋2580×（P/A，12%，5）＋4500×（P/F，12%，6）＝－8400＋2580×3.6048＋4500×0.5066＝3180.08（万元）（1分）2.A方案的年金净流量＝3180.08/（P/A，12%，6）＝3180.08/4.1114＝773.48（万元）（1.5分）B方案的年金净流量＝3228.94/（P/A，12%，8）＝3228.94/4.9676＝650（万元）（1.5分）由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此ABC公司应选择A方案。（1分）3.①（EBIT－16000×8%）×（1－25%）/（4000＋7200/6）＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25%）/4000（EBIT－1280）/5200＝（EBIT－2000）/4000解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT＝4400（万元）（2分）②每股收益无差别点的每股收益＝（4400－1280）×（1－25%）/5200＝0.45（元/股）（1分）③ABC公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。（1分）4.①普通股的资本成本＝0.3×（1＋10%）/6＋10%＝15.5%（1分）②筹资后总资本＝40000＋7200＝47200（万元）筹资后加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×（16000/47200）＋10%×（1－25%）×（7200/47200）＋15.5%×（24000/47200）＝11.06%（2分）
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