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ABC 公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条
ABC 公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条
昕玥
2019-12-17
62
问题
ABC 公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:资料一:ABC 公司生产线的购置有两个方案可供选择:A 方案生产线的购买成本为7200 万元,预计使用6 年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200 万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后,预计每年新增营业收入11880 万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。B 方案生产线的购买成本为7200 万元,预计使用8 年,当设定贴现率为12%时,净现值为3228.94万元。资料二:ABC 公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5 所示:表5 货币时间价值系数表
资料三:ABC 公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40 000 万元,其中债务资本16 000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000 万元(市价6 元/股,4000万股)。公司今年的每股股利(D0)为0.3 元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。资料四:ABC 公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择:方案一为全部增发普通股,增发价格为6 元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。ABC 公司预期的年息税前利润为4500 万元。要求:1根据资料一和资料二,计算A 方案的下列指标:①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5 年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6 年的现金净流量;⑤净现值。2分别计算A、B 方案的年金净流量,据以判断ABC 公司应选择哪个方案,并说明理由。3 根据资料二、资料三和资料四:①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断ABC 公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。4假定ABC 公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:①ABC 公司普通股的资本成本;②筹资后ABC 公司的加权平均资本成本。
选项
答案
解析
1.①投资期现金净流量NCF0=-(7200+1200)=-8400(万元)(1分)②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCF1-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)(1分)③生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)(1分)④净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)(1分)2.A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)(1.5分)B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)(1.5分)由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此ABC公司应选择A方案。(1分)3.①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000(EBIT-1280)/5200=(EBIT-2000)/4000解得:每股收益无差别点息税前利润EBIT=4400(万元)(2分)②每股收益无差别点的每股收益=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)(1分)③ABC公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400万元,此时采用债务筹资方案的每股收益更高,所以选择方案二。(1分)4.①普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%(1分)②筹资后总资本=40000+7200=47200(万元)筹资后加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200)+15.5%×(24000/47200)=11.06%(2分)
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