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H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为
H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为
Freeti
2019-12-17
38
问题
<P>H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案:方案1:按照目前市价增发股票250万股。方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:</P><P>
</P><P>方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,转换价格为25元;不可赎回为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。</P><P>要求:</P><P>(1)计算按方案1发行股票的资本成本。</P><P>(2)计算按方案2发行债券的税前资本成本。</P><P>(3)根据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。</P><P>(4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议</P><P>(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。)</P>
选项
答案
解析
<P>(1)股票的资本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%</P><P>(2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%</P><P>(3)债券价值=1000*5%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=918.01(元)转换价值=1000/25*20*(F/P,6%,5)=1070.56(元)底线价值为1070.56元1000=1000*5%*(P/A,K,5)+1070.56*(P/F,K,5)当K=6%时,1000*5%*(P/A,6%,5)+1070.56*(P/F,6%,5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65(元)当K=7%时,1000*5%*(P/A,7%,5)+1070.56*(P/F,7%,5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32(元)(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)解得:K=6.25%</P><P>(4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07%由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。修改意见1:至少提高票面利率至W,其他因素不变:根据:1000=1000*W*(P/A,7%,5)+1070.56*(P/F,7%,5)可知:W=5.77%即票面利率至少提高到5.77%,方案才可行。修改意见2:降低转换价格到Y元,其他条件不变:底线价值=1000/Y*20*(F/P,6%,5)=26764/Y1000=1000*5%*(P/A,7%,5)+26764/Y*(P/F,7%,5)1000=205.01+19082.73/Y794.99=19082.73/Y解得:Y=24.00(元)即至少把转换价格降低到24.00元。修改意见3:延长不可赎回期至7年债券价值=1000*5%*(P/A,7%.3)+1000*(P/F,7%,3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)转换价值=1000/25*20*(F/P,6%,7)=1202.88(元)底线价值为1202.88元1000=1000*5%*(P/A,K,7)+1202.88*(P/F,K,7)1000=50*(P/A,K,7)+1202.88*(P/F,K,7)当K=7%时,50*(P/A,7%,7)+1202.88*(P/F,7%,7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50当K=8%时,50*(P/A,8%,7)+1202.88*(P/F,8%,7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。</P>
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