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  3. 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X、Y、Z三个方案备选。相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本...

戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X、Y、Z三个方案备选。相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本...

admin2020-12-24  36
问题 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X、Y、Z三个方案备选。相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元。长期借款年利率为8%。该公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的2倍，目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。
X方案的现金流量如表1所示。


资料三:Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10. 49万元,当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。
资料四:乙方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。


资料五:公司适用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。

要求：
(1)根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
(4)根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：
①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。
(5)根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
选项
答案
解析(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11% (2)戊公司的加权平均资本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9% (3)A=-500;B=-15;C=50;D=60; E=110;F=110;G=15;H=125。 【解析】A=-500万元；B=-(20-5)=-15(万元）;C=(500-0)/10=50(万元）;D=80×(1-25%)=60(万元）;E=60+50=110(万元）;F=E=110万元；G=15万元；H=F+G=110+15=125(万元）。(4)①静态投资回收期=300/50=6(年）当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。 根据内插法：(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49) 求得：内含报酬率=6.91% ②由于Y投资方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，因此Y投资方案不可行。 (5)I=30.74;J=1.43。 【解析】I=NPV/(P/A,9%,10)=197.27/6.4177=30.74(万元）;J=(180.50+420)/420=1.43。 (6)戊公司应当选择Z投资方案。Y投资方案不可行，乙投资方案和X投资方案的使用寿命不同，因此应根据年金净流量法进行决策，而乙投资方案年金净流量大于X投资方案的年金净流量。
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