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甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下: (1)...
甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下: (1)...
admin
2020-12-24
35
问题
甲公司20×2年12月31日的股价是每股60元,为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下:
(1)20×2年年末每股净经营资产30元,每股税后经营净利润6元,预计未来保持不变;
(2)当前资本结构(净负债/净经营资产)为60%,为降低财务风险,公司拟调整资本结构,并已作出公告,目标资本结构为50%,未来长期保持目标资本结构;
(3)净负债的税前资本成本为6%,未来保持不变,利息费用以期初净负债余额为基础计算;
(4)股权资本成本20×3年为12%,20×4年及其以后年度为10%;
(5)公司适用的所得税税率为25%。
(1)计算20×3年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量;
(2)计算20×4年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量;
(3)计算20×2年12月31日每股股权价值,判断公司股价被高估还是被低估。
选项
答案
解析
(1)【正确答案】20×3年每股实体现金流量=6(元)(1分) 20×2年年末每股净负债=30×60%=18(元) 目标资本结构下每股净负债=30×50%=15(元) 20×3年每股净负债减少额=18-15=3(元) 20×3年每股债务现金流量 =18×6%×(1-25%)+3=3.81(元)(1分) 20×3年每股股权现金流量 =6-3.81=2.19(元)(1分) 【思路点拨】每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加,本题中,每股净经营资产未来保持不变,因此,每股净经营资产增加=0,即每股实体现金流量=每股税后经营净利润。 (2)【正确答案】20×4年每股实体现金流量=6(元)(1分) 每股债务现金流量=15×6%×(1-25%) =0.675(元)(1分) 每股股权现金流量=6-0.675=5.325(元)(1分) 【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变,从20×4年开始资本结构也保持不变,所以,从20×4年开始每股净负债保持不变(一直为15元),净负债增加=0,每股债务现金流量=每股税后利息费用。 (3)【正确答案】每股股权价值=2.19/(1+12%)+(5.325/10%)/(1+12%)=49.5(元)(1分) 每股市价60元大于每股股权价值49.5元,因此该公司股价被高估了。(1分) 【思路点拨】由于从20×4年开始,每股实体现金流量不变,每股债务现金流量也不变,所以,每股股权现金流量不变,即20×4年及以后年度的每股股权现金流量在20×4年初的现值=5.325/10%;进一步折现到20×2年12月31日时,需要注意:由于20×3年的折现率为12%,所以,应该除以(1+12%)。
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