2. 外语考试
  3. 1、东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下： （1）利用东方公司的技术生产

1、东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下： （1）利用东方公司的技术生产

shuhaiku2020-05-20  29
问题 1、东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下：（1）利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司（东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业），预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，东方公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要20万元的净营运资本投资；（2）东宝公司的资产负债率为50%，东方公司的β系数为1.1，资产负债率为30%；（3）东宝公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为8%；（4）无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%；要求：
选项 1、计算评价A项目使用的折现率；2、计算A项目的净现值。3、假如预计的固定成本（不含折旧）和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？4、假设最好和最差的概率分别为50%和10%，计算A项目净现值的方差和变异系数；
答案
解析1,β资产＝1.1/[1＋（1－25%）×30%/70%]＝0.83（1分）东宝公司目标结构β权益＝0.83×[1＋（1－25%）×50%/50%]＝1.45（1分）东宝公司的权益资本成本＝3.3%＋1.45×（9.3%－3.3%）＝12%（0.5分）评价该项目使用的折现率＝8%×0.5＋12%×0.5＝10%（0.5分）2,项目的净现值：年折旧＝（750－50）/5＝140（万元）年营业现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝[4×(250-180)-40-140]×75%＋140＝215（万元）（1分）残值变现净损失抵税＝（50－8）×25%＝10.5（万元）（1分）第0年现金流量＝－（750＋20）＝－770（万元）（1分）净现值＝215×（P/A，10%，4）＋253.5×（P/F，10%，5）－770＝68.93（万元）（1分）3,最好情境下的净现值年折旧抵税＝（750－50）/5×25%＝35（万元）残值变现净损失抵税＝[50－8×（1＋10%）]×25%＝10.3（万元）（1分）第0年现金流量＝－770（万元）第1－4年现金流量＝4×250×（1＋10%）×（1－25%）－（4×180＋40）×（1－10%）×（1－25%）＋35＝347（万元）第5年现金流量＝347＋[20＋8×（1＋10%）＋10.3]＝386.1（万元）（1分）净现值＝347×（P/A，10%，4）＋386.1×（P/F，10%，5）－770＝569.68（万元）（1分）最差情景下的净现值：年折旧抵税＝（750－50）/5×25%＝35（万元）残值变现净损失抵税＝[50－8×（1－10%）]×25%＝10.7（万元）（1分）第0年现金流量＝－770（万元）第1－4年现金流量＝4×250×（1－10%）×（1－25%）－（4×180＋40）×（1＋10%）×（1－25%）＋35＝83（万元）第5年现金流量＝83＋[20＋8×（1－10%）＋10.7]＝120.9（万元）净现值＝83×（P/A，10%，4）＋120.9×（P/F，10%，5）－770＝－431.83（万元）（1分）【该题针对“净现值法”知识点进行考核】4,期望净现值＝569.68×50%＋68.93×40%＋（－431.83）×10%＝269.23（万元）（1分）净现值的方差＝（569.68－269.23）2×50%＋（68.93－269.23）2×40%＋（－431.83－269.23）2×10%＝45135.10＋16048.04＋49148.51＝110331.65（1分）净现值的标准差＝110331.651/2＝332.16（0.5分）变异系数＝332.16/269.23＝1.23（0.5分）
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