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E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在...

admin2020-12-24  28
问题 E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：
　　 BJ 注射液目前的生产能力为400万支／年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。
　　 当 前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万 元。
　　 新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。
　　 BJ 注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为 700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
　　 项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0%。
　　 扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为商化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
　　 E公司目前的资本结构（负债／权益）为1／1，税前债务成本为9%，口权益为l.5，
　　当前市场的无风险报酬率为6.25%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变。
　　 E公司适用的企业所得税税率为25%。
　　要求：
计算扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值（计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中），判断扩建项目是否可行并说明原因。
选项
答案
解析旧生产线的年折旧额＝1800×（1－5%）/10＝171（万元） 　　目前旧生产线的折余价值＝1800－171×2.5＝1372.5（万元） 　　目前变现净损失抵税＝（1372.5－1127）×25%＝61.375（万元） 　　旧生产线变现净流量＝1127＋61.375＝1188.375（万元） 　　扩建期间减少的税后收入＝200×10×（1－25%）＝1500（万元） 　　减少的税后变动成本＝200×6×（1－25%）＝900（万元） 　　减少的折旧抵税＝171×0.5×25%＝21.375（万元） 　　第1年初增加的营运资本投资＝（700－400）×10×10%＝300（万元） 　　扩建项目的初始现金流量＝-5000＋1188.375-1500＋900-21.375-300＝-4733（万元） 　　新生产线的年折旧额＝5000×（1－5%）/10＝475（万元） 　　每年增加的折旧抵税＝（475－171）×25%＝76（万元） 　　第2年初的营运资本投资＝（1000－700）×10×10%＝300（万元） 　　第3年初的营运资本投资＝（1200－1000）×10×10%＝200（万元） 　　第7年末收回的营运资本投资＝300＋300＋200＝800（万元） 　　每年增加的固定付现成本＝220－100＝120（万元） 　　继续使用旧生产线第7年末的变现净流量＝115－（115－1800×5%）×25%＝108.75（万元） 　　新生产线第7年末的折余价值＝5000－475×7＝1675（万元） 　　新生产线第7年末的变现净损失抵税＝（1675－1200）×25%＝118.75（万元） 　　新生产线第7年末的变现净流量＝1200＋118.75＝1318.75（万元） 　　第7年末的增量变现净流量＝1318.75－108.75＝1210（万元） 　　第1年末的增量现金流量 　　＝（700－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76－300 　　＝586（万元） 　　第2年末的增量现金流量 　　＝（1000－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76－200 　　＝1586（万元） 　　第3－6年末的增量现金流量 　　＝（1200－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76 　　＝2386（万元） 　　第7年末的增量现金流量 　　＝2386＋800＋1210 　　＝4396（万元） 　　扩建项目的净现值 　　＝586×（P/F，11%，1）＋1586×（P/F，11%，2）＋2386×（P/A，11%，4）×（P/F，11%，2）＋4396×（P/F，11%，7）－4733 　　＝586×0.9009＋1586×0.8116＋2386×3.1024×0.8116＋4396×0.4817－4733 　　＝5207.41（万元） 　　由于扩建项目的净现值大于0，因此，扩建项目可行。
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