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E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在...
E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在...
admin
2020-12-24
45
问题
E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力,有关资料如下:
BJ 注射液目前的生产能力为400万支/年。E公司经过市场分析认为,BJ注射液具有广阔的市场空间,拟将其生产能力提高到l 200万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线,只能拆除当前生产线,新建一条生产能力为1 200万支/年的生产线。
当 前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用,现已使用2年半,目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元,税法规定的折旧年限为10年,残值率为5%,按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年,项目结束时的变现价值预计为115万 元。
新建生产线的预计支出为5 000万元,税法规定的折旧年限为10年,残值率为5%,按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年,项目结束时的变现价值预计为1 200万元。
BJ 注射液目前的年销售量为400万支,销售价格为每支l0元,单位变动成本为每支6元,每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后,第l年的销量预计为 700万支,第2年的销量预计为1 000万支,第3年的销量预计为l 200万支,以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大,扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后,每年的固定付现成本将增加到220万元。
项目扩建需用半年时间,停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售,固定付现成本照常发生。生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化,预计为销售额的l0%。
扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为商化计算,假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点),营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的营运资本在各年年初投入,在项目结束时全部收回。
E公司目前的资本结构(负债/权益)为1/1,税前债务成本为9%,口权益为l.5,
当前市场的无风险报酬率为6.25%,权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资,税前债务成本仍维持9%不变。
E公司适用的企业所得税税率为25%。
要求:
计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中),判断扩建项目是否可行并说明原因。
选项
答案
解析
旧生产线的年折旧额=1800×(1-5%)/10=171(万元) 目前旧生产线的折余价值=1800-171×2.5=1372.5(万元) 目前变现净损失抵税=(1372.5-1127)×25%=61.375(万元) 旧生产线变现净流量=1127+61.375=1188.375(万元) 扩建期间减少的税后收入=200×10×(1-25%)=1500(万元) 减少的税后变动成本=200×6×(1-25%)=900(万元) 减少的折旧抵税=171×0.5×25%=21.375(万元) 第1年初增加的营运资本投资=(700-400)×10×10%=300(万元) 扩建项目的初始现金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(万元) 新生产线的年折旧额=5000×(1-5%)/10=475(万元) 每年增加的折旧抵税=(475-171)×25%=76(万元) 第2年初的营运资本投资=(1000-700)×10×10%=300(万元) 第3年初的营运资本投资=(1200-1000)×10×10%=200(万元) 第7年末收回的营运资本投资=300+300+200=800(万元) 每年增加的固定付现成本=220-100=120(万元) 继续使用旧生产线第7年末的变现净流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(万元) 新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元) 新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25%=118.75(万元) 新生产线第7年末的变现净流量=1200+118.75=1318.75(万元) 第7年末的增量变现净流量=1318.75-108.75=1210(万元) 第1年末的增量现金流量 =(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300 =586(万元) 第2年末的增量现金流量 =(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200 =1586(万元) 第3-6年末的增量现金流量 =(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76 =2386(万元) 第7年末的增量现金流量 =2386+800+1210 =4396(万元) 扩建项目的净现值 =586×(P/F,11%,1)+1586×(P/F,11%,2)+2386×(P/A,11%,4)×(P/F,11%,2)+4396×(P/F,11%,7)-4733 =586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733 =5207.41(万元) 由于扩建项目的净现值大于0,因此,扩建项目可行。
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