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  3. 甲公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限10年，票面利率为10%，每年末支付利息，转换比率为25，不可赎回期为8年，8年后的赎回价格...

甲公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限10年，票面利率为10%，每年末支付利息，转换比率为25，不可赎回期为8年，8年后的赎回价格...

admin2020-12-24  27
问题 甲公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限10年，票面利率为10%，每年末支付利息，转换比率为25，不可赎回期为8年，8年后的赎回价格为1040元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。甲公司目前的股价为28元/股，预计以后每年的增长率为5%。刚刚发放的现金股利为1.6元/股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25%。
已知：（P/A，12%，7）＝4.5638，（P/F，12%，7）＝0.4523，（F/P，5%，3）＝1.1576，（F/P，5%，8）＝1.4775，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，8）＝0.4665，（P/A，12%，8）＝4.9676，（P/F，12%，8）＝0.4039
要求：
（1）计算该公司的股权资本成本。
（2）计算该债券第3年末的底线价值。
（3）假定A公司购入1000张该可转换债券，请确定第8年年末A公司是选择转换还是被赎回。
（4）假设该债券在第8年年末被赎回，请计算确定甲公司发行该可转换债券的税前筹资成本。
（5）假设该债券在第8年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元？（取整数）
选项
答案
解析（1）股权资本成本＝1.6×（1＋5%）/28＋5%＝11%（1分） （2）第3年年末纯债券价值＝1000×10%×（P/A，12%，7）＋1000×（P/F，12%，7）＝908.68（元） 转换价值＝28×（F/P，5%，3）×25＝810.32（元） 第3年年末该债券的底线价值为908.68元。（1分） （3）第8年年末转换价值＝28×（F/P，5%，8）×25＝1034.25（元）（0.5分） 由于转换价值1034.25元小于赎回价格1040元，因此A公司应选被赎回。（0.5分） （4）设可转换债券的税前筹资成本为i，则有： 1000＝100×（P/A，i，8）＋1040×（P/F，i，8）（1分） 当i＝10%时： 100×5.3349＋1040×0.4665＝1018.65 当i＝12%时： 100×4.9676＋1040×0.4039＝916.82（1分） 则：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1018.65）/（916.82－1018.65） 解得：i＝10.37%（1分） （5）由于10.37%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。（1分） 当税前筹资成本为12%时： 1000＝100×（P/A，12%，8）＋赎回价格×（P/F，12%，8） 赎回价格＝（1000－100×4.9676）/0.4039＝1246（元） 因此，赎回价格至少应该调整为1246元。（1分）
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