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  3. 甲公司为扩大产能，拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率12%。每年付息一次。同时附送20份认股权证...

甲公司为扩大产能，拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率12%。每年付息一次。同时附送20份认股权证...

admin2020-12-24  27
问题 甲公司为扩大产能，拟溢价25%发行附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率12%。每年付息一次。同时附送20份认股权证。认股权证在债券发行3年后到期，到期时每份认股权证可按10元的价格购买1股甲公司普通股股票。
　　甲公司目前处于生产的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价30元。公司适用的企业所得税率25%。甲公司刚刚支付的股利为每股1.2元。
　　已知：（P/A，14%，5）＝3.4331，（P/A，15%，5）＝3.3522，（P/F，14%，3）＝0.6750，（P/F，15%，3）＝0.6575，（P/F，14%，5）＝0.5194，（P/F，15%，5）＝0.4972，（F/P，5%，3）＝1.1576
　　要求：
　　（1）按照股利固定增长模型计算甲公司的普通股税前资本成本。
　　（2）计算3年后的股价，以及行权并且出售股票的现金净流入。
　　（3）计算附认股权证债券的税前资本成本。
　　（4）判断筹资方案是否合理，并说明理由，如果不合理，给出调整建议。
选项
答案
解析（1）普通股资本成本＝1.2×（1＋5%）/30＋5%＝9.2% 　　税前资本成本＝9.2%/（1－25%）＝12.27%（1分） 　　（2）第3年末的股票市价＝30×（F/P，5%，3）＝34.73（元）（1分） 　　行权支出＝10×20＝200（元） 　　出售股票收入＝34.73×20＝694.6（元） 　　行权现金净流入＝694.6－200＝494.6（元）（1分） 　　（3）令税前资本成本为k， 　　1000×（1＋25%）＝1000×12%×（P/A，k，5）＋494.6×（P/F，k，3）＋1000×（P/F，k，5） 　　即：1250＝120×（P/A，k，5）＋494.6×（P/F，k，3）＋1000×（P/F，k，5） 　　k＝14%时， 　　等式右边＝120×3.4331＋494.6×0.6750＋1000×0.5194＝1265.23 　　k＝15%时， 　　等式右边＝120×3.3522＋494.6×0.6575＋1000×0.4972＝1224.66 　　内插法列式：（k－14%）/（15%－14%）＝（1250－1265.23）/（1224.66－1265.23） 　　解得：k＝14.38%（3分） 　　（4）筹资方案不合理，原因是附认股权证债券的税前资本成本高于普通股的税前资本成本。可以通过提高认股权证的行权价格或降低债券票面利率等方式，使得附认股权证债券的税前资本成本低于普通股的税前资本成本。（2分）
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