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  3. （2018年）甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场

（2018年）甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场

题库总管2019-12-17  41
问题 （2018年）甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6%，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。　　资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是公司的关键限制资源。年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售。年初年末无存货，预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下：　　资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与关键限制资源相同的设备，需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元，原固定成本总额1000万元照常发生，现有两种筹资方案可供选择：　　方案1：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价1250元发行债券筹资4000万元，期限10年，面值1000元，票面利率9%。　　方案2：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。　　资料三：新增关键设备到位后，假设A产品尚有市场空间，其他条件不变，如果剩余产能不能转移，公司拟花费200万元进行广告宣传，通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。　　公司的企业所得税税率为25%。　　要求：　　（1）根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量，在该生产安排下，公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少？　　（2）根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断公司应选择哪一个筹资方案。在该筹资方案下，公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少？　　（3）结合要求（1）、（2）的结果，需要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。　　（4）根据资料三，计算并判断公司是否应利用该剩余产能。
选项
答案
解析　（1）　　①A产品单位限制资源边际贡献＝（2－1.2）/1＝0.8（万元）　　B产品单位限制资源边际贡献＝（4－1.6）/2＝1.2（万元）　　C产品单位限制资源边际贡献＝（6－3.5）/2.5＝1（万元）　　所以应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。　　由于600×2＝1200（小时）小于2500小时，所以，B产品的产量为600件；由于（2500－600×2）/2.5＝520（件）小于1000件，所以，生产C产品520件，不生产A产品。　　②边际贡献＝600×（4－1.6）＋520×（6－3.5）＝2740（万元）　　息税前利润＝2740－1000＝1740（万元）　　税前利润＝1740－10000×6%＝1140（万元）　　经营杠杆系数＝2740/1740＝1.57　　财务杠杆系数＝1740/1140＝1.53　　（2）①[（EBIT－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝[（EBIT－10000×6%）×（1－25%）－6000×10%]/（1000＋4000/10）　　解得：EBIT＝2408（万元）　　由于新增的设备与关键限制资源相同，所以，总的加工能力为2500＋2500＝5000（小时），由于按照市场正常销售量计算的A、B、C三种产品耗用的总工时＝400×1＋600×2＋1000×2.5＝4100（小时）小于5000小时，所以，新增设备之后，A、B、C三种产品的市场正常销售量都能实现，预计息税前利润＝（2－1.2）×400＋（4－1.6）×600＋（6－3.5）×1000－1000－600＝2660（万元）　　由于预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。　　②边际贡献　　＝预计息税前利润＋固定成本　　＝2660＋1000＋600＝4260（万元）　　息税前利润－利息费用－税前优先股股利　　＝2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%－6000×10%/（1－25%）＝972（万元）　　经营杠杆系数＝4260/2660＝1.6　　财务杠杆系数＝2660/972＝2.74　　每股收益＝[（2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝0.73（元）　　（3）经营杠杆提高的主要原因是固定性经营成本增加，财务杠杆提高的主要原因是固定性资本成本（利息费用和税前优先股股利）增加了。　　（4）按照市场正常销量生产后剩余的产能＝5000－4100＝900（小时）　　该剩余产能可以生产的A产品产量＝900/1＝900（件）　　增加的息税前利润＝900×（2－1.2）－200＝520（万元）　　由于增加的息税前利润大于0，所以应利用该剩余产能。
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