1、甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。...

admin2020-12-24  22

问题 1、甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在2017年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2018年12月31日建设完成,2019年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本6000万元,项目预期持续4年。按税法规定,该生产线折旧年限5年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2022年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司以闲置厂房拟对外出租,每年租金200万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2019年生产并销售15000万件,产销量以后每年按10%增长。预计包装箱单位售价2元,单位变动制造成本1.4元;每年付现销售和管理费用占营业收入的10%;2019年、2020年、2021年、2022年每年固定付现营业费用分别为2000万元、2200万元、2400万元、3000元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值1000元、票面利率8%的债券,每年末付息一次,发行价格1050元,发行费用为发行价格的2%;公司普通股β系数1.75,无风险利率4.2%,市场组合必要报酬率10.08%,当前公司资本结构(负债/权益)为1/1;目标资本结构(负债/权益)为2/3。
(6)公司所得税税率为25%。
假设该项目的初始现金发生在2017年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年末。
已知:(P/A,7%,5)=4.1002,(P/A,8%,5)=3.9927,(P/F,7%,5)=0.7130,(P/F,8%,5)=0.6806,(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,,2)=0.8264,(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,10%,3)=2.4869,(P/A,10%,4)=3.1699
要求:
<1>?、计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
<2>?、计算项目2017年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值,并判断该项目是否可行。(计算结果填入下方表格中,不必列出计算过程)(单位:万元)。



选项

答案

解析1、 【正确答案】 假设债务税前资本成本为k,则: 1050×(1-2%)=1000×8%×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5) 即:1029=80×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5) 当k=7%时,80×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=80×4.1002+1000×0.7130=1041.02 当k=8%时,80×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=80×3.9927+1000×0.6806=1000.02 根据(k-7%)/(8%-7%)=(1029-1041.02)/(1000.02-1041.02) 解得k=7.29% 所以,债务税后资本成本=7.29%×(1-25%)=5.47%(1分) β资产=1.75/[1+(1-25%)×1]=1 β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5 股权资本成本=4.2%+1.5×(10.08%-4.2%)=13.02%(1分) 加权平均资本成本=5.47%×2/5+13.02%×3/5=10%(1分)

【正确答案】 设增加的购置价格为X万元: 增加的折旧=X×(1-5%)/5=0.19X 增加的折旧抵税=0.19X×25%=0.0475X 增加的账面价值=X-0.19X×4=0.24X 变现收益纳税减少=0.24X×25%=0.06X -X+0.0475X×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)+0.06X×(P/F,10%,5)=-3043.75 即:-X+0.0475X×3.1699×0.9091+0.06X×0.6209=-3043.75 X=-3043.75/(-1+0.0475×3.1699×0.9091+0.06×0.6209) 解得:X=3685.54(2分) 能够接受的最高购置价格=6000+3685.54=9685.54(万元)(2分)
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