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  3. 甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款6000万元，年利率5%，

甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款6000万元，年利率5%，

题库总管2019-12-17  40
问题 甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款6000万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股15万股，每股面值100元，票面股息率8%；普通股300万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹资1200万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是溢价20%发行长期债券，债券面值100元，期限5年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价12元增发普通股，假设不考虑发行费用。目前公司年营业收入8000万元，变动成本率为60%，除财务费用和优先股股利外的固定成本为2000万元。预计扩大规模后，每年新增营业收入2000万元，变动成本率不变，除财务费用和优先股股利外的固定成本新增200万元。公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算扩大生产规模后的每年息税前利润。（2）计算方案一每年的利息。（3）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润，并判断应该选择哪个方案，并说明理由。（4）分别计算按照两个方案追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。（5）根据第（4）问的计算结果和第（3）问的结论，说明每股收益无差别点法存在的一个缺点。（6）结合第（3）问的结论，计算扩大生产规模后的每股收益。
选项
答案
解析（1）息税前利润＝（8000＋2000）×（1－60%）－（2000＋200）＝1800（万元）（1分）（2）每年的利息＝1200/（1＋20%）×6%＝60（万元）（1分）（3）假设每股收益无差别点的息税前利润为S，则：[（S－6000×5%－60）×（1－25%）－15×100×8%]/300＝［（S－6000×5%）×（1－25%）－15×100×8%］/（300＋1200/12）[（S－360）×0.75－120]/300＝［（S－300）×0.75－120］/400解得：S＝700（万元）（1分）由于扩大规模后的息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润700万元，所以，方案一筹资后的每股收益更高，应该选择方案一，即发行债券筹资。（1分）（4）按照方案一筹资后：经营杠杆系数＝（1800＋2200）/1800＝2.22财务杠杆系数＝1800/[1800－360－120/（1－25%）]＝1.41联合杠杆系数＝2.22×1.41＝3.13（1分）按照方案二筹资后：经营杠杆系数＝（1800＋2200）/1800＝2.22财务杠杆系数＝1800/[1800－300－120/（1－25%）]＝1.34联合杠杆系数＝2.22×1.34＝2.97（1分）（5）根据第（4）的计算结果可知方案一的风险比方案二大，而根据每股收益的高低选择的是方案一，所以，每股收益无差别点法没有考虑风险因素。（1分）（6）每股收益＝[（1800－6000×5%－60）×（1－25%）－15×100×8%]/300＝3.2（元/股）（1分）
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