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甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,
甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,
Freeti
2019-12-17
62
问题
甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:(1)该项目如果可行,拟在2016年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2017年12月31日建设完成,2018年1月1日投资使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%。按直线法计提折旧,预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投资后,该厂房均无法对外出租。(3)该项目预计2018年生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占销售收入的10%,2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。(4)该项目预计营运资本占销售收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。(5)为筹资所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元,票面利率6%的债券,每年末付息一次,发行价格960元。发行费用率为发行价格的2%,公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。(6)公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2016年末,营业现金流量均发生在投产后各年末。要求:(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。(前已讲)(2)计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值,并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。(前已讲)(3)假设其他条件不变,利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格
选项
答案
解析
(1)到期收益率法:960×(1-2%)=1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)内插法求利率:当利率=7%时,现值959.01当利率=8%时,现值920.16(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)I=7.47%税后债务资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%贝塔资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1,贝塔权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%。加权资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。(2)年折旧额=4000×(1-5%)/4=950(万元)项目终结点的账面价值=4000-950×3=1150(万元)[img]/upload/tiku/69/6323581_1.png[/img][img]/upload/tiku/69/6323581_1_1.png[/img][img]/upload/tiku/69/6323581_1_2.png[/img]项目净现值大于零,所以项目可行。(3)设增加的购置成本为X万元。折旧:(4000+X)×(1-5%)/4=950+X×(1-5%)/4=950+0.2375X折旧抵税=237.5+0.059375X增加的折旧抵税=0.059375X账面价值=(4000+ X)-(950+0.2375 X)×3=1150+0.2875 X终结点变现价值=1800终结点回收变现相关现金流量=1800-(1800-1150-0.2875 X)×25%=1637.5+0.071875 X增加的终结点回收变现相关现金流量=0.071875X-X+0.059375 X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)+302.88=0解得X=376.03能够接受的最高购置价格=4000+376.03=4376.03(万元)。
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