（20分） 某企业目前年销售收入为3 2 00万元，年经营成本为2 400万元，财务效益较好。现计划从国外引进一套设备进行改扩建。该设备的离岸价格为1 ...

（20分）

某企业目前年销售收入为3 2 00万元，年经营成本为2 400万元，财务效益较好。现计划从国外引进一套设备进行改扩建。该设备的离岸价格为1 6 3万美元，海上运输及保险费为1 7万美元，运到中国口岸后需要缴纳的费用包括：(1)关税41.5万元；(2)国内运输费用12.7万元；(3)外贸手续费（费率为3.5%）；(4)增值税及其他附加税费87.5万元。通过扩大生产规模，该企业年销售收入可增加到4 5 00万元，年经营成本提高到3 2 00万元。设备投资假定发生在期初，当年即投产运营。

该企业生产的产品为市场竞争类产品，国民经济评价产出物的影子价格与市场销售价格一致。在经营成本的计算中，包含国家环保部门规定的每年收取2 00万元的排污费。该企业污染严重，经济及环境保护专家通过分析认为，该企业排放的污染物对国民经济的实际损害应为销售收入的10%以内才合理。经营成本其余部分及国内运输费用和贸易费用的国民经济评价的计算结果与财务评价相同。   

市场研究表明，该产品还可以在市场上销售5年，5年后停止生产5年末进口设备残值为5 0万元，并可以此价格在国内市场售出。如果决定现在实施此项目原有生产线一部分设备可以1 00万元的资产净值在市场售出。设备的国民经济评价影子价格与市场出售价格相同。本企业的财务基准收益率为10%，社会折现率为10%，美元兑人民币官方汇率为1：6.5，影子汇率换算系数为1. 08。

【问题】

1．用财务净现值法，从财务评价的角度分析此项目是否可行。

2．用经济净现值法，从国民经济评价的角度分析此项目是否可行（复利系数见表4-1）。

{图}

1．财务可行性评价：

(1)初始投资：

设备购置费=(163+17)*6.5*(1+3.5%)+4 1.5+87. 5+12. 7=1 352. 65（万元）。

初始投资=设备购置费-旧设备变现收入=1 352. 65-100=1 252. 65（万元）。

(2)分析每年营业现金流量增量：

收入增加：4 500-3 200=1300（万元）。

经营成本增加：3 200-2 400=800（万元）。

则经营期每年现金流入增加：1  300 - 800=500（万元）。

(3)考虑到第5年年末残值变现收入50万元，则项目的财务净现值为：

FNPV= 500*(P/A, 10%,5)+50*(P/F,1 0%，5)-1 252. 65=673. 90（万元）。由于FNPV＞0，从财务评价角度分析，该项目可行。

2．国民经济评价

(1)初始投资：

设备买价=(163 +17)*6.5*1.08+(163+17)*6.5*3.5%+12. 7=1317. 25（万元）。净投资=设备买价-旧设备变现=1 317. 25-100=1 217. 25（万元）。

(2)项目投资每年国民经济净效益费用流量：

收入增加：4 500-3 200=1 300（万元）。

扩建前的国民经济运营费用：2 400+3 200*10%-200=2 520（万元）。

扩建后的国民经济运营费用：3 200+4 500*10%-200=3 450（万元）。

国民经济运营费用增加：3 450-2 520=930（万元）。

净效益费用流量增量：1 300-930=370（万元）。

(3)考虑到第5年年末残值变现收入5 0万元，则项目的经济净现值为：

ENPV=370*(P/A, 10%, 5)+50*(P/F,1 0%，5)-1217. 25=216. 47（万元）。

由于ENPV＞0，从国民经济评价角度分析，该项目可行。

本大题第1问主要考查财务分析。项目投资财务净现值(FNPV)是指按设定的折现率i_c计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。计算公式为：{图}，式中，CI——现金流入；CO——现金流出；（CI-C0）_t——第t年的净现金流量；n——计算期年数；i_c——设定的折现率，通常可选用财务内部收益率的基准值（可称财务基准收益率、最低可接受收益率等）。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。

本大题第2问主要考查经济分析。经济分析从全社会的角度考察项目的效益和费用，不仅要考虑直接的效益和费用，还要考虑间接的效益和费用，称为效益流量和费用流量。同时，项目的有些财务收入或支出不能作为效益或费用，如企业向政府缴纳的大部分税金和政府给予企业的补贴等。经济分析使用影子价格体系，不考虑通货膨胀因素。经济净现值(ENPV)是指用社会折现率将项目计算期内各年的经济净效益流量折算到项目建设期初的现值之和，是经济费用效益分析的主要指标。计算公式：{图1}，式中：B——经济效益流量；C——经济费用流量；(B-C)_t——第t年的经济净效益流量；n——计算期，以年计；i_s——社会折现率。经济净现值是反映项目对社会经济净贡献的绝对量指标。项目的经济净观值等于或大于零表示社会经济为拟建项目付出代价后，可以得到符合或超过社会折现率所要求的以现值表示的社会盈余，说明项目的经济盈利性达到或超过了社会折现率的基本要求，则认为从经济效率看，该项目可以被接受。经济净现值越大，表明项目所带来的以现值表示的经济效益越大。