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己化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有A、B、C三个方案备选,相
己化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有A、B、C三个方案备选,相
昕玥
2019-12-17
39
问题
己化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有A、B、C三个方案备选,相关资料如下:资料一:己公司现有长期资本20000万元,其中,普通股股本为11000万元,长期借款为8000万元,留存收益为1000万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致,且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同,新增债务利率不变。资料二:A方案需要投资固定资产1000万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加80万元,应付账款增加30万元,假设不会增加其他流动资产和流动负债。垫支的营运资金在0时点投入。在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前营业利润120万元。资料三:B方案需要投资固定资产900万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年,期满无残值。预计每年营业现金净流量为150万元。经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为31.47万元;当折现率为8%时,该方案的净现值为-69.78万元。资料四:C方案需要固定资产投资800万元。使用寿命为9年,净现值为230.89万元。资料五:公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如下表所示:相关货币时间价值系数表注:i为该项目的必要报酬率
要求:(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算己公司普通股资本成本。(2)根据资料一和资料五,计算己公司的加权平均资本成本。(3)根据资料二和第二问的计算结果,计算A方案的下列指标:①NCF0;②NCF1-9;③NCF10;④A方案的净现值和年金净流量。(以公司的加权平均资本成本作为项目的必要报酬率)(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求:①计算B方案的静态投资回收期和内含报酬率;②判断B方案是否可行,并说明理由。(5)根据资料四计算C方案的年金净流量。(6)判断己公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。
选项
答案
解析
(1)根据该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍,得出该公司股票的贝塔系数为2,所以己公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%(1分)(2)加权平均资本成本=8%×(1-25%)×8000/20000+11%×(11000+1000)/20000=9%(2分)(3)①NCF0=-1000-(80-30)=-1050(万元)(1分)②年折旧额=1000/10=100(万元)NCF1-9=120×(1-25%)+100=190(万元)(1分)③NCF10=190+50=240(万元)(1分)④净现值=190×(P/A,9%,9)+240×(P/F,9%,10)-1050=190×5.9952+240×0.4224-1050=190.46(万元)(1分)年金净流量=190.46/(P/A,9%,10)=190.46/6.4170=29.68(万元)(1分)(4)①B方案的静态投资回收期=900/150=6(年)(1分)(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-31.47)/(-69.78-31.47)IRR=6%+(0-31.47)/(-69.78-31.47)×(8%-6%)=6.62%(1分)②B方案的内含报酬率6.62%小于项目的必要报酬率9%,所以B方案不可行。(1分)(5)C方案的年金净流量=230.89/(P/A,9%,9)=230.89/5.9952=38.51(万元)(1分)(6)B方案不可行,所以要在A与C方案中选择,由于年限不一样,所以要选择年金净流量大的C方案。(1分)
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