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  3. 己化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有A、B、C三个方案备选，相

己化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有A、B、C三个方案备选，相

昕玥2019-12-17  61
问题 己化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有A、B、C三个方案备选，相关资料如下：资料一：己公司现有长期资本20000万元，其中，普通股股本为11000万元，长期借款为8000万元，留存收益为1000万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。资料二：A方案需要投资固定资产1000万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加80万元，应付账款增加30万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。垫支的营运资金在0时点投入。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前营业利润120万元。资料三：B方案需要投资固定资产900万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为150万元。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为31.47万元；当折现率为8%时，该方案的净现值为－69.78万元。资料四：C方案需要固定资产投资800万元。使用寿命为9年，净现值为230.89万元。资料五：公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币时间价值系数表注：i为该项目的必要报酬率要求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算己公司普通股资本成本。（2）根据资料一和资料五，计算己公司的加权平均资本成本。（3）根据资料二和第二问的计算结果，计算A方案的下列指标：①NCF0；②NCF1－9；③NCF10；④A方案的净现值和年金净流量。（以公司的加权平均资本成本作为项目的必要报酬率）（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算B方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断B方案是否可行，并说明理由。（5）根据资料四计算C方案的年金净流量。（6）判断己公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
选项
答案
解析（1）根据该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍，得出该公司股票的贝塔系数为2，所以己公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%（1分）（2）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×8000/20000＋11%×（11000＋1000）/20000＝9%（2分）（3）①NCF0＝－1000－（80－30）＝－1050（万元）（1分）②年折旧额＝1000/10＝100（万元）NCF1－9＝120×（1－25%）＋100＝190（万元）（1分）③NCF10＝190＋50＝240（万元）（1分）④净现值＝190×（P/A，9%，9）＋240×（P/F，9%，10）－1050＝190×5.9952＋240×0.4224－1050＝190.46（万元）（1分）年金净流量＝190.46/（P/A，9%，10）＝190.46/6.4170＝29.68（万元）（1分）（4）①B方案的静态投资回收期＝900/150＝6（年）（1分）（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－31.47）/（－69.78－31.47）IRR＝6%＋（0－31.47）/（－69.78－31.47）×（8%－6%）＝6.62%（1分）②B方案的内含报酬率6.62%小于项目的必要报酬率9%，所以B方案不可行。（1分）（5）C方案的年金净流量＝230.89/（P/A，9%，9）＝230.89/5.9952＝38.51（万元）（1分）（6）B方案不可行，所以要在A与C方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的C方案。（1分）
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