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(2017年)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有X、Y、Z三
(2017年)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有X、Y、Z三
昕玥
2019-12-17
25
问题
(2017年)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力,现有X、Y、Z三个方案备选,相关资料如下:资料一,戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致,且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同,新增债务利率不变。 资料二:X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元,假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示:表1 X方案现金流量计算表 单位:万元
注:表内的“×”为省略的数值。 资料三:Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年,期满无残值。预计每年营业现金净流量为50万元。经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元;当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。 资料四:Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示:表2 备选方案的相关指标
资料五:公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示:表3 相关货币时间价值系数表
注:i为该项目的必要报酬率 要求:(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。(3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列式计算过程)。(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求:①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率;②判断Y方案是否可行,并说明理由。(5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列式计算过程)。(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。
选项
答案
解析
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%(2)加权平均资本成本=8%×(1-25%)×4000/10000+11%×(5500+500)/10000=9%(3)表1 X方案现金流量计算表 单位:万元[img]/upload/tiku/61/9778651_1.png[/img] (4)①Y方案的静态投资回收期=300/50=6(年)(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)IRR=6%+(0-10.49)/(-12.67-10.49)×(8%-6%)=6.91%②Y方案的内含报酬率低于投资人要求的报酬率,故项目不可行。(5)[img]/upload/tiku/61/9778651_1_1.png[/img]I=197.27/(P/A,9%,10)=30.74(万元);J=1+180.50/420=1.43(6)Y方案不可行,所以要在X与Z方案中选择,由于年限不一样,所以要选择年金净流量大的Z方案。
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