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西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请明

shuhaiku2020-05-20  67
问题 西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。西达公司正在研究是否扩充抗癌新药的生产能力，有关资料如下： 抗癌新药目前的生产能力为400万支／年。西达公司经过市场分析认为，抗癌新药具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到1200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200万支／年的生产线。 当前的抗癌新药生产线于2013年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元，生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10年，项目结束时的变现价值预计为115万元。 新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，新生产线结束时的变现价值预计为1200万元。 抗癌新药目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为100万元。新生产线扩建完成后，每年可以比扩建前增加销量200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。 新生产线扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支抗癌新药的生产和销售，固定付现成本照常发生。按照税法规定，停产期间生产线不能计提折旧。 生产抗癌新药需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10％。 扩建项目预计能在2015年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2015年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。 西达公司目前的加权平均资本成本为10％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资。 西达公司适用的企业所得税税率为25％。
选项 要求： (1)说明公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率? (2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。 已知：(P／A，10％，7)=4．8684，(P／F，10％，7)=0．5132，(P／A，10％，6)=4．3553，(P／F，10％，6)=0．5645
答案
解析(1)可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率，原因是项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同，并且公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。 (2)项目的投资额为5000万元 旧生产线的年折旧额=1800×(1-5％)／10=171(万元) 扩建结束时旧生产线的折余价值=1800-171 ×2．5=1372．5(万元) 旧生产线变现净损失抵税=(1372．5-1127)×25％=61．375(万元) 项目扩建停产减少净收益现金流量=200×(10-6)×(1-25％)=600(万元) 项目扩建停产减少的折旧抵税=171×0．5×25％=21．375(万元) 增加的营运资本=200×10×10％=200(万元) 零时点的增量现金净流量=-5000+1127+61．375-21．375-600-200=-4633(万元) 新生产线的年折旧额=5000×(1-5％)／10=475(万元) 每年增加的折旧抵税=(475-171)×25％=76(万元) 每年增加的税后收入=200×10×(1-25％)=1500(万元) 每年增加的税后付现成本=200×6×(1-25％)+(220-100)×(1-25％)=990(万元) 第1～6年每年的增量现金净流量=1500-990+76=586(万元) 新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元) 新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25％=118．75(万元) 如果不进行扩建，旧生产线处置时的账面价值=1800-171×10=90(万元) 旧生产线变现收益交税=(115-90)×25％=6．25(万元) 增加的生产线变现损失抵税=118．75+6．25=125(万元) 第7年收回的营运资本为200万元，增加的生产线变现收入=1200-115=1085(万元) 第7年的增量净现金流量=586+125+1085+200=1996(万元) 扩建项目的净现值 =1996×(P／F，10％，7)+586×(P／A，10％，6)-4633 =1996×0．5132+586×4．3553-4633 =-1056．45(万元) 由于扩建项目的净现值为负数，所以，不可行。
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