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  3. 甲公司是一家制造业企业，为适应市场需求，在A产品的基础上更新换代生产B产品，预计

甲公司是一家制造业企业，为适应市场需求，在A产品的基础上更新换代生产B产品，预计

书海库2019-12-17  71
问题 甲公司是一家制造业企业，为适应市场需求，在A产品的基础上更新换代生产B产品，预计营业期为5年。如果B产品投产，需要新购置成本为2400万元的设备一台，税法规定该设备使用年限为6年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为400万元。另外，投产初期需要投入营运资本600万元，项目终结时全额收回。B产品投产后，预计第1年销售量为10万件，第2年和第3年每年增长5%，以后年度保持第3年的水平不变。单价为600元，单位变动成本为400元，每年付现固定成本为120万元。同时，由于B产品与A产品存在竞争关系，B产品投产后会使A产品的年销售量减少0.5万件，已知A产品的单价为500元，单位变动成本为300元。公司目前的β系数为1.5，债务权益比为4：6。预计新项目投产后公司的经营风险没有变化，但债务权益比变为1：1。税前债务资本成本为10%，适用的所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的风险溢价为6%。要求：（1）计算评价新项目使用的折现率。（2）计算投产新产品B各年的现金净流量。（3）计算投产新产品B的净现值。
选项
答案
解析（1）β资产=1.5/[1+4/6×（1-25%）]=1β权益=1×[1+1/1×（1-25%）]=1.75权益资本成本=4%+1.75×6%=14.5%加权平均资本成本=10%×（1-25%）×50%+14.5%×50%=11%（2）折旧=2400×（1-5%）/6=380（万元）第5年年末账面价值=2400-380×5=500（万元）NCF0=-2400-600=-3000（万元）NCF1=10×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1430（万元）NCF2=10×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1505（万元）NCF3=10×（1+5%）×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1583.75（万元）NCF4=1583.75（万元）NCF5=1583.75+600+400+（500-400）×25%=2608.75（万元）（3）净现值=-3000+1430/（1+11%）+1505/（1+11%）2+1583.75/（1+11%）3+1583.75/（1+11%）4+2608.75/（1+11%）5=3259.24（万元）。
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